事件:
天风证券公布2020年年报和2021年一季报,2020年实现营收43.60亿元,同比+13.35%,归母净利润4.55亿元,同比+47.8%,基本每股收益0.07元,同比+40%。1Q201实现营业收入6.77亿元,同比-19.31%,归母净利润0.89亿元,同比+11.25%,基本每股收益0.01元,同比-50%。
点评:
客户数量与资产规模显著提升,财富管理转型进展顺利。2020年公司实现经纪业务收入13.70亿元,同比+19.88%。机构经纪方面,交易单元席位租赁收入4.44亿元,同比+59.71%;零售业务方面,恒泰证券在零售业务方面较为强势,并购恒泰后2020年公司新增客户数19.38万户,总客户数达83.83万户,同比+30%,托管规模2485亿元,同比+40%。财富管理业务架构方面,公司产品平台日益丰富,遴选产品评价体系进一步优化;2019年底曾任招商银行财富管理负责人王洪栋加盟天风担任财管负责人,公司财富管理转型取得积极进展,2020年公司代销金融产品规模35.63亿元,同比+83.09%,代销收入2056万元,同比+154%。
投行同比增速37%,债券承销实力增强。2020年公司实现投行业务手续费净收入10.05亿元,同比+36.74%,增速与行业平均几乎持平。股权承销方面,公司新设投行业务委员会,在激励考核方面统一协同管理。2021年一季度公司再融资承销规模29.43亿元,同比+212.74%。2020年公司债券承销金额1353.54亿元,同比增长63%,市场份额展从2018年的0.95%提升至2020年的1.34%,其中企业债承销189.90亿元,同业排名第六,担任管理人发行企业ABS规模366.25亿元,行业排名11位。公司投行拥有一批细分领域领军人物,拥有丰富的投行业务经验与资源,未来公司大投行业务有望实现突破。
专项资管规模扩大,资管综合费率优于行业平均。公司实现资产管理收入8.37亿元,同比+25.47%,2020年末公司资管规模1502.67亿元,与2019年持平。以ABS为主的专项资管规模增长迅速,截至2020年末公司专项资管规模722.79亿元,同比+16.6%。2020年公司资管业务综合费率为0.55%,大幅领先于行业平均0.14%。未来公司进一步提升投研人员实力,提高主动管理能力,公司已于2020年4月收到证监会核准设立资管子公司,未来将积极申请公募基金管理资格,扩充资管产品线,实现资管业务规模进一步扩张。
积极再融资投向信用与自营,提升综合金融服务实力。2020年公司积极扩表,通过配股、定增方式补充资金,2020年3月公司完成53.49亿元配股,9月底公布拟非公开募集资金128亿元,拟用于发展投资与交易、扩大信用业务规模、增加子公司投入、偿还债务和补充运营资金,其中49亿元拟投入信用业务,通过信用业务深度挖掘客户需求,进一步提高综合金融服务实力。
投资建议:公司加速财富管理转型并布局大投行业务,资管业务聚焦主动管理、费率高于行业平均,未来业绩具备高成长潜力,ROE有望提升。2020年公司计提减值准备合计4.89亿元,占全年营收的11.21%,足额计提风险出清,资产质量进一步提升,建议关注。
风险因素:货币政策收紧导致股市交易量大幅下滑;资本市场改革不及预期;资本市场大幅波动导致的自营业绩不及预期;公司配股发行不及预期等。