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公司简评报告:扩张规模力度空前,加速冲刺光伏龙头
内容摘要
  事件:公司发布一季度业绩报告,2021Q1预计实现营业收入74.63亿元,同比增长65.23%;净利润5.41亿元,同比增长114.58%;基本每股收益0.1785元,同比增长97.02%,业绩超预期。

  “G12”硅片扩张规模力度空前,Q1硅片外销量全球第一。2020年底公司单晶硅片总产能55GW,其中“G12”硅片占比达40%。2021年4月,公司单晶硅片产能已达60GW,其中“G12”硅片产能27GW,占比提升至45%。预计2021年底公司硅片产能将达到85GW以上,“G12”硅片产能占比将超60%。公司硅片扩产规模空前,2021Q1宁夏中环六期50GW硅片项目签约落地,体现出新身份下中环股份冲刺光伏龙头的信心与决心。产能快速增长下公司硅片销量也不断提升,2021Q1硅片销量13.2GW,市占率41%,预计全年硅片销量将达到65GW。

  保供应+价格传导,产业链博弈下保持良好盈利能力。2021Q1光伏行业伴随着多晶硅料紧缺、涨价,基于成本升高下游各环节盈利受到挤压,因缺货和涨价因素产光伏企业出现不同程度的停产。公司通过签订长单提前锁定硅料供应,持续保持硅片满产满销。价格方面,面对不断上涨的硅料价格,公司一方面通过技术提升、薄片化及精细化管理不断降低非硅成本,另一方面多次上调硅片售价,将价格压力悉数传导至下游电池组件环节,保持良好的盈利能力。

  高功率组件终端需求量上升,超前布局迎来收获期。光伏电站装机最终以最优度电成本为指引,大尺寸是技术升级的必然方向。高功率G12组件可大幅降低下游支架、线缆、逆变器等单瓦成本,与166组件相比,G12组件对应电站系统总体投资下降10%左右,高功率组件将成为下游电站客户的首选产品。2021年以来,下游电站招标计划中大尺寸组件占比明显提升,“大尺寸”硅片提效降本已成行业共识,G12产业链扩张超出预期,公司一季度公司G12硅片出货量逐月提升,超前布局的G12硅片产能迎来收获期,盈利能力和市场竞争力快速提升。

  投资建议:我们预计2021年/2022年/2023年公司归母净利润为23.2/30.9/38.3亿元,对应当前PE分别为37.4/28/22.6,给予买入评级。

  风险提示:光伏下游装机需求不达预期;公司扩产进度不达预期;原材料价格波动导致成本增加。