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公司信息更新报告:量利齐升,业绩拐点确立
内容摘要
  星源材质2021Q1归母净利润同比+287.9%,业绩拐点凸显

  星源材质公布2020年报及2021年一季报,2020年公司营收9.67亿元,同比+61.2%;归母净利润1.21亿元(含股权激励费用0.23亿元),同比-11.0%。

  2021Q1公司营收4.22亿元,同比+238.5%;归母净利润0.62亿元(预计含股权激励费用500万元),同比+287.9%,符合预期。得益于隔膜供需紧张下价格降幅放缓、公司海外/涂覆膜出货量大增贡献业绩弹性,我们上调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为3.18(+0.49)/4.04(+0.29)/4.95亿元,当前股价对应P/E为42.7/33.6/27.5倍,维持“买入”评级。

  产品结构显著优化,量利齐升增厚利润

  2020年公司隔膜出货量7亿平米(含B品),同比+102.2%;均价1.26元/平米,同比-27.1%。我们预计2021Q1隔膜业务营收4.1亿元,出货量2.6亿平米,均价1.58元/平米,环比+25.5%,主要得益于公司海外/涂覆膜等高价值产品出货占比大幅提升。从盈利水平看,2021Q1单平净利升至0.24元/平米,主要得益于产能利用率提升。随着Q2对LG化学湿法隔膜供应逐步起量,我们预计全年单平净利有望升至0.28元。

  2020年公司旗下三大分公司合肥星源、常州星源、江苏星源营收分别为0.94亿元/3.94亿元/2.69亿元,净利润分别为-0.47亿元/0.78亿元/0.56亿元。常州星源、江苏星源两大主要生产基地盈利能力已大幅改善。

  产能布局积极,助力后续增长

  目前公司总产能约15.2亿平米,其中湿法产能9.2亿平米(常州8亿平米+合肥0.8亿平米+深圳0.4亿平米)、干法产能6亿平米(江苏4亿平米+深圳2亿平米)。后续将主要在常州、瑞典基地进行扩产,其中瑞典基地7亿平米产能有望于2023年投产,进一步拓展海外市场。我们预计2021-2022年公司隔膜出货量有望达11/14.1亿平米,同比分别+59.4%/28.2%。

  风险提示:隔膜价格大幅下行、新能源汽车销量不及预期。