事件

　　4月28日兆易创新发布一季报，21Q1实现营收16.04亿元，同比+99.13%，净利润3.01元，同比+79.43%，扣非归母净利润2.77亿元，同比+85.50%。

　　评论

　　Q1业绩亮眼，高研发投入形成正循环。21Q1公司实现营收16.04亿元，同比+99.13%，归母净利润3.01元，同比+79.43%。营收和净利润增速均高于彭博一致预期的Q1增速+53.54%和51.79%，也显著高于wind一致预期的21年全年增速39.38%和55.5%，这主要得益于物联网、车联网、5G等市场需求的持续旺盛，以及供应链本土化趋势下，公司产品供应量增加，且供应价格得以提升，各产品线收入增加，使得收入和净利润均实现大幅增长。此外，21Q1研发费用高达1.58亿元，同比+49.50%，公司加大员工股权激励费用，锁定核心员工利益，并继续增进研发投入力度，合作开发及研发所需软件等费用均有提升，为公司形成正向循环，铸高公司核心业务的技术壁垒。

　　市场需求良好叠加产业链涨价趋势明显，公司全年业绩有望高速增长。21Q1公司存货为8.91亿元，同比+20.47%，合同负债为1.69亿元，同比+109.96%，存货和合同负债高增彰显下游需求旺盛。分业务来看，1）NORFlash：受下游需求旺盛和晶圆产能紧张的双重影响，目前市场NORFlash涨价趋势明显，预计Q2公司NORFlash产品涨价超10%，新增55nm产品订单已与华虹达成合作并积极扩产，预计全年NORFlash业务有望实现快速增长。2）MCU：受益于国产替代和国外主要MCU厂商涨价趋势（Q1上涨10%-20%），公司积极布局的GD32和首发的基于RISC-V内核的32位通用MCU产品均有望量价齐升，加速国产替代步伐。3）DRAM：公司自研19nmDRAM产品预计21H1出货，面向IPC、TV等消费类利基市场，且在制程上领先其他国产厂商，未来有望率先打破国外垄断局面，叠加近期DRAM涨价趋势明显，全年有望实现高增长。整体我们认为随着市场需求旺盛和产业链进入涨价周期，公司全年营收及盈利水平有望大幅提升。

　　投资建议

　　预计21-23年营收分别为70.21/95.06/123.58亿元，归母净利润分别为13.17/18.34/21.57亿元。给予22年65倍PE，继续维持“买入”评级。

　　风险提示

　　中美科技竞争加剧风险；海外疫情二次爆发风险；大股东减持风险。