事件：2021年4月27日，长盈精密公告2020年年报及2021年一季报。公司一季度实现营收22.5亿，同比增长28.1%；实现归母净利润1.38亿，同比增长66.8%，位于前期预告区间内。

　　点评：

　　毛利率稳步提升，公司发展迈入新阶段。公司一季度归母净利润位于前期预告区间内，符合市场预期。公司1Q21毛利率30.2%，较去年下半年毛利率基本持平，但同比增长8.2个百分点，显示出公司盈利能力的持续修复。公司1Q21继续保持高投入，研发费用率达12.3%，单季度研发费用2.76亿，同比增长81.9%，不断储备长期竞争力。

　　长盈的产品结构调整逐渐取得成效，电脑类、智能穿戴类、新能源汽车零组件类产品有较大增长，对海外大客户的营收也在稳步提升。产品结构和客户结构的双重变化推动公司盈利能力不断改善。具体来看：

　　3C业务调整效果显著。2020年，公司国际客户销售额占比超过五成，非手机类项目增长显著，其中智能穿戴产品报告期内营收同比增长超过90%，笔记本电脑相关精密零组件产品营收同比增长超过130%，平板电脑产品相关精密零组件营收同比增长超过400%。虽然海外客户占比已经显著提升，但实际上公司给大客户供应的份额仍有非常大的提升空间，未来随着与海外大客户合作的不断深入，成长空间更加广阔。

　　新能源业务迅猛发展。2020年实现营收5.0亿元，同比增长24.1%。而1Q21新能源业务增速进一步加快，单季度营收同比增幅超过180%。在新能源汽车零组件领域，公司积极开拓新客户，特斯拉、PSA、戴姆勒奔驰、上海汽车、吉利汽车等，以及动力电池龙头企业宁德时代等均有非常大的合作空间可做拓展。特别是公司在四川宜宾、福建宁德、江苏常州等地配套宁德时代进行扩产，并且不断加码投资规模（计划投入25亿），假设按照同业公司的资本投入/规划产值（大约是1:2至1:2.5）进行估算，长盈精密三地项目完全达产后有望贡献50-62.5亿的产值。

　　自动化水平不断提升。公司不断加强自动化队伍建设，目前团队人数超过1000人，累计投入机器人3000余个，自动化专机3000余台。公司自主开发的智能装备，可大幅提升产品加工效率，提升良品率。公司毛利率的显著提升亦是反映了自动化在生产过程中的应用情况。

　　盈利预测与投资评级：A客户逐渐成为公司3C业务的成长驱动力，随着公司供应份额的增长，3C板块亦将稳健向上；新能源零组件板块配套关键客户进行大笔投资，同时还有较多优质客户储备，未来有望大放异彩。我们预计公司2021-2023年净利润分别为10.2、14.5、19.0亿元，对应2021年4月27日收盘价（20.25元/股）估值分别为19.9、14.0、10.7倍，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：客户销售不及预期；项目建设进度不及预期。