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公司业绩点评:平台收获亮眼成长,内容变现维度丰富
内容摘要
  事件:公司2020年年报正式披露,营业总收入140.06亿元,同比去年增长12.04%,净利润为19.82亿元,同比去年71.42%,基本EPS为1.11元,平均ROE为20.46%。一季报同日披露:营业总收入40.09亿元,同比去年增长47.0%,净利润为7.73亿元,同比去年61.18%,基本EPS为0.43元,平均ROE为7.05%。

  点评:

  内容出品锁牢流量,广告收入收获高增长:公司坚持将长视频作为核心竞争力的内容战略,自制内容优势明显。2020年,芒果TV上线了超过40档自制综艺,其中《乘风破浪的姐姐》成功出圈,上线57部重点影视剧,《以家人之名》、《锦衣之下》、《下一站是幸福》、《琉璃》热播。公司在优质内容保障基础上,积极探索新型营销模式,挖掘节目广告价值,拓宽品效广告合作空间,《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录,节目广告客户总数超40家,《下一站是幸福》创剧类广告招商新高,定制综艺开创“直播+综艺”的新模式,挖掘广告客户超40家。2020年,广告收入达41.39亿元,同比增长24%。2021年一季度,《明星大侦探6》《乘风破浪的姐姐2》《婆婆和妈妈2》《阳光之下》《别想打扰我学习》《陪你一起长大》等综艺和剧集热播,广告收入和会员收入较上年同期大幅提升,推动公司整体业绩持续增长。

  付费会员保持高增长,健康卡种占比稳步提升:优质内容也有效拉动了付费会员的增长。公司披露2020年年末芒果TV有效会员数达3613万,同比增速97%,公司在报告期内推行多元化内容付费政策,会员生命周期和健康卡种占比稳步提升,全年会员收入达32.55亿元,同比增长92%。相比优爱腾,芒果TV的会员数量虽然位于第二梯队,但湖南卫视于2014年开启的“芒果TV独播战略”以相对低廉的价格为芒果TV直接输血,让芒果超媒内容成本低于行业均值,成为唯一盈利的互联网视频网站。而与此同时优爱腾由于影视内容版权价格暴涨承受较大的成本压力,付费会员涨价具备必然性。

  孵化新业态,“小芒”APP探索“内容+社交”电商模式:公司于2021年1月1日上线生活服务类购物平台小芒APP,探索打造密逃社区、潮玩社区、萌宠社区等垂类社区,充分发挥公司在IP创意方面的优势,形成以“视频+内容+电商”为核心的全新视频“内容+社交”电商模式。通过拓荒新赛道,探索业务发展新的增长极,助力公司形成内涵更加丰富的芒果生态。

  预计公司2021-2023年实现营业收入173.7/201.2/233.5亿元,同比增幅24.0%/15.8%/16.1%,归母净利润23.70/27.69/30.0亿元,同比增幅36.7%/25.8%/27.5%,对应EPS为1.33/1.56/1.68元,PE为47.2x/40.4x/37.3x。维持“买入”评级。

  风险提示:节目拍摄制作不及预期;会员增速明显下降;新业态拓展不顺利;国家影视行业政策变化