业绩总结：公司披露2021年一季报业绩，2021Q1实现营收16.0亿元，同比99.1%，实现归母净利润3.0亿元，同比增长79.4%，实现扣非归母净利润2.8亿元，同比增长85.5%。

　　2021Q1业绩环比持续保持较快增长，MCU+存储齐头并进。公司2021Q1实现营收16.0亿元，同比增长99.1%，环比20Q4单季营收13.23亿元实现增长21.2%，我们认为主要系存储及MCU持续放量增长带动。

　　NorFlash产品持续切入高端存储领域，成长空间持续打开。长期来看，公司GD25产品SPINORFlash产品系列当前已满足车规级AEC-Q100认证，未来将持续打开汽车市场广阔空间。同时公司Nor制程当前由65nm向55nm偏移，单片晶圆的芯片颗数将可有较大增长，公司产品毛利率水平预期未来将进一步提升。

　　MCU产品国产替代开始逐渐放量增长。公司2020年推出基于ARMCortexM内核的GD32系列，布局光模块及工控系列应用场景，依靠超值性价比放量出货。同时公司继续推出通用型RISC-V架构GD32系列产品，发力工控/家电/车用等市场。2020H2公司MCU增长迅速放量，预期21年将延续快速增长。

　　DRAM项目布局多年，自有品牌新品2020H1预将推出。公司2020年开始代销合肥长鑫DRAM产品，并积极自研19nm/17nm制程技术，设计和开发DDR3，LPDDR3，DDR4，LPDDR4系列DRAM芯片，同时持续推进合肥12英寸晶圆打印机研发项目合作，目前产品已切入IPTV，手机，TV，信创等领域。自有品牌19nm产品预计2021年上半年推出，主要面向IPC，TV等消费类利基市场。

　　盈利预测与投资建议。给予公司2021-2023年营收62.5/82.3/95.8亿元，对应归母净利润12.8/17.1/20.1亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：存储业务研发生产不及预期；行业景气度下行风险；传感器渗透率不及预期；股东减持风险等。