事件：2021年4月28日公司发布2020年年报与2021年一季度业绩报告。2020年公司实现营业收入173.81亿元，同比下降8.39%，实现归母净利润3.02亿元，同比下降38.63%；2021一季度实现营业收入44.73亿元，同比增长18.90%，归母净利润2.97亿元，同比增长164.55%。

　　点评：持续推荐LED照明、封装龙头木林森，看好公司未来发展。朗德万斯业务加速整合，费用率下降，盈利能力持续提升，将推动公司迎来利润拐点；积极布局MiniLED&UVC半导体等领域，开辟新的利润增长点；

　　先抑后扬，LED景气度拐点显现。2020年度，公司受疫情影响，在下游需求放缓、利用率不足、计提资产减值等情况下，归母净利润实现同比下滑，但整体来看，2020H2，公司朗德万斯业务逐季回暖，同时2020Q4国内LED行业景气度回暖，公司封装业务板块下游需求提升，产能利用率大幅提升。2020年度，公司经营性现金流显著好转，2020年经营性现金流净额为14.66亿元，同比增长89.60%。同时，公司年报对业务结构进行了详细的拆分，2020年度，朗德万斯/木林森品牌/LED材料和其他业务，营业收入分别为103.10、12.71、55.75、2.26亿元；其中，2020年度朗德万斯毛利率为38.73%，同比提升3.25%，得益于公司对朗德万斯整合顺利，关闭工厂等策略获得效果。

　　LED高景气度延续，朗德万斯利润率持续提升。2021Q1，公司实现营业收入44.73亿元，同比增长18.90%，实现归母净利润2.97亿元，同比增长164.55%，实现扣非后归母净利润2.73亿元，公司归母净利润超过业绩预告上线，超出市场预期。

　　毛利率方面，公司2021Q1毛利率为33.94%，环比增加13.82pct，子公司朗德万斯通过将海外高成本低灵活性的采购全面转移到国内，同时将母公司木林森的LED照明封装产品逐步导入至朗德万斯的供应链，与朗德万斯的光源业务实现产业链的布局协同，使朗德万斯的产品成本不断下降，产品的性价比优势不断凸显；同时，封装业务方面，随着下游需求的不断回暖和提升，订单充足,产能利用率稳步提升；

　　同时大部分产品价格在报告期内都有上涨。现金流方面，2021Q1公司经营性现金流净额为7.65亿元，同比增长117.07%。

　　投资建议：持续推荐LED照明、封装龙头木林森，看好公司未来发展。2021-2022年预计公司实现归母净利润13和16亿元，目标价26.95元，给予“买入”评级。

　　风险提示：LED景气度不及预期、海外疫情加剧影响海外LED照明业务、木林森产品导入朗德万斯不及预期、MiniLED业务不及预期