事件：公司公布2021年一季报，实现营业收入5.4亿元，同比增长39%；归母净利润0.8亿元，同比增长56%。

　　业绩延续高增长，毛利率提升显著。公司整体业绩延续高增长，毛利率40.4%，同比提升2.5pp，净利率16.2%，同比提升4pp，盈利能力提升显著，主要与产能利用率提升、项目结构优化等原因有关。

　　2021Q1公司研发投入达6568万元，同比增长98%，研发人员达到768人，同比增长47%，研发实力快速提升。

　　收入结构持续优化，项目数量快速增长。2021Q1公司CMO业务实现收入3.5亿元，同比增长21%；CRO业务实现收入1.7亿元，同比增长159%，CMO和CRO业务均保持高速增长，前十大客户收入占比为66%，前十大产品收入占比为44%，客户和产品收入集中度持续下降。2021Q1公司临床二期及以前项目数为76个，同比增长27个；临床三期项目数为17个，同比增长8个；新药申请及上市项目数为49个，同比持平，公司各阶段项目数均有比较好的增长，长期业绩增长动力充足。

　　向上打造CRO服务平台，向下打造“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台。

　　CRO业务主要由中国（重庆、上海）研发中心和美国J-STAR研发技术中心承接，前三季度服务客户数和订单数持续快速增长。2021Q1公司API业务实现收入0.9亿元，同比增长291%，服务API产品数40个，API服务能力持续提升。

　　制剂CDMO业务的上海张江研发中心在2020年11月已经开始承接订单，重庆两江新区的制剂工厂也已经开始启动，目前制剂团队规模达到70人，客服客户数达到9家。生物药CDMO业务的战略定位为基因和细胞疗法CDMO，苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设并投入使用，目前团队规模达到120人，服务客户数达到7家。目前公司整体形成了CRO和“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台，研发实力不断增强，CDMO业务不断升级，正处于各项业务全面布局的新起点，长期发展值得期待。

　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为4.5亿元、6亿元和8亿元，EPS分别为0.83元、1.12元、1.47元，对应当前股价估值分别为65倍、49倍和37倍。公司通过加强客户拓展，优化收入结构，业绩进入快速稳定增长阶段，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　订单数量波动风险、制剂CDMO、生物药CDMO推进不及预期风险。