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氧化镨钕价格快速上涨,公司业绩彰显高弹性
内容摘要
  事件内容:公司发布2021一季度财务报告:报告期内公司实现营业收入63.73亿元,同比增长39.77%;实现归属于母公司股东净利润7.75亿元,同比大幅增长435.19%;实现扣非归母净利润7.69亿元,同比大幅增长530.69%。

  主要产品量价齐升,镨钕氧化物价格大幅上行带动公司盈利能力提升明显:公司营收、利润均同比上升的主要原因是公司主要产品量价齐升。分季度产品销量来看:稀土原料产品方面,稀土氧化物销量8775.5吨,同比增长178.7%,环比2020Q4下降-6.3%;稀土盐类销量12624.4吨,同比增长37.5%,环比下降-67.4%;稀土金属5990.9吨,同比增长64.4%,环比下降-0.6%;功能材料方面,磁性材料7355.3吨,同比增长56.0%,环比下降-17.0%;抛光材料5743.1吨,同比增长75.2%,环比下降-28.6%;贮氢材料683吨,同比增长94.9%,环比下降-15.4%。分产品价格来看:公司主要产品为轻稀土,涉及主要品类为镨、钕、镧、铈,其中镨钕为最重要的轻稀土品种。2021Q1氧化镨钕价格同比大幅上涨65.1%,环比2020Q4大幅上涨35.4%;氧化镧价格同比下滑-27.9%,环比下滑-2.4%;氧化铈价格同比下滑-27.0%,环比小幅上涨0.6%,由于氧化镨钕占比最大,因而公司整体产品价格上升。盈利能力来看,公司2021Q1销售毛利率达到21.87%,较2020Q1提升12.1pct,较2020Q4进一步提升7.26%。总体而言,镨钕氧化物价格大幅上行带动公司盈利能力提升,业绩快速上行。

  镨钕氧化物价格有望维持高位,看好全年业绩高速增长:镨钕氧化物的主要下游应用为钕铁硼磁材,稀土永磁材料主要用于各类电机产品,其中新能源车、风力发电电机为行业新的需求增量,我国2020年传统汽车行业复苏明显,新能源汽车销量创历史新高达到136.7万辆,同比增长10.9%;2020年末风电电源基建累计同比增速70.6%;我们认为,以上主要终端需求景气度有望延续。同时我国作为稀土永磁材料的全球最大出口国,全球经济复苏进程对稀土永磁材料需求具有恢复性增量。而从供给端来看,伴随我国稀土社会库存清理完毕,上游开采、冶炼分离均受到总量指标控制,增长幅度有限。因此我们认为,镨钕氧化物价格在下游需求持续景气、上游供给增量有限情况下易涨难跌,全年有望维持在较高价格水平。公司作为我国最大的轻稀土龙头企业,有望充分受益于行业高景气,全年业绩有望快速增长。

  投资建议:根据主要稀土产品最新价格变动及公司产量增长水平,我们上调了公司业绩预测,预测公司2021年至2023年每股收益分别为0.75、1.03和1.36元。净资产收益率分别为18.6%、19.2%和20.5%,上调公司投资评级给予买入-B建议。