PVC价格高企，公司业绩有望显著回升

　　今年年初以来，PVC价格经过小幅回调后，呈快速上升趋势。近期，PVC期货收盘价达到9000元/吨附近，较往常6500元/吨的价格上涨了38%。PVC作为门窗、管材、板材等房地产相关产品的原材料，需求也随之向好。今年1-2月全国商品房销售面积为17363万平方米，同比增长104.9%，较疫情前2019年同期增长23.1%。2月份，美国德克萨斯州遭遇寒潮袭击，受影响的PVC产能约350万吨至400万吨。在“碳中和”政策影响下，国内严控电石产能，但下游产品需求将持续增长，未来产品价格有望长期维持上行趋势。2019年公司PVC树脂产量达到22.5万吨，直接受益产品价格上涨。

　　自有电石产能，抵御原材料价格波动

　　近期，电石价格创出十多年来的新高，最高达到5300元/吨，超过历史高点450元/吨。即使近期电石价格震荡，最新价格也在4700元附近，较疫情前310元的均价上涨52%。公司旗下岷江电化利用水电生产电石，可满足公司近80的电石需求。

　　特种掺混树脂的研发有望提高公司毛利率

　　公司公告进行特种掺混树脂的合作研发，未来有望覆盖公司PVC全部产能。近半年来，糊树脂相对PVC通用树脂的价差显著扩大。2020年4月以前，糊树脂和PVC通用树脂的价差为2000元/吨，近半年来已经扩大到14000元/吨。公司若成功生产特种掺混树脂有望显著提高公司毛利率。

　　首次覆盖予以“增持”评级

　　今年国内PVC价格有望维持强势，公司主营业务显著受益，特种掺混树脂的研发有望继续提高公司毛利率。预计2021-2023年营业收入分别为27、30、3亿元，实现EPS分别为0.37、0.43、0.48元/股，对应PE分别为13、11、1倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：PVC价格大幅下跌、环保政策变化、原材料价格大幅上涨。