2020年公司实现营业收入803,866.75万元，同比增长3.12%；利润总额220,331.32万元，同比增长6.79%；归属于上市公司股东的净利润180,193.25万元，同比增长4.44%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润141,289.07万元，同比增长13.87%。2021一季度，公司实现营业收入274,929.11万元，同比增长64.96%；利润总额91,695.81万元，同比增长97.96%；归属于上市公司股东的净利润72,613.82万元，同比增长89.17%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润68,255.38万元，同比增长81.76%；基本每股收益0.41元，同比增长86.73%。

　　医疗服务业务表现亮眼，带动全年业绩平稳增长。2020年公司医疗器械业务实现营业收入340,039.81万元，同比下降1.05%；毛利率64.62%，较去年同期减少了4.67个百分点。药品业务实现营业收入341,167.43万元，同比下降11.35%；毛利率76.20%，较去年同期减少了2.89个百分点。医疗服务业务实现营业收入122,659.52万元，同比增长140.36%；毛利率47.93%，较去年同期增长7.71个百分点。2020年我国首次对高值耗材冠脉支架进行集采，公司药品板块受招标集采影响业绩承压，叠加公司2020年一季度业务受新冠疫情影响，公司器械、药品业务全年有所下滑，但公司大力发展心血管医疗服务及健康管理业务，全年业绩实现平稳增长。

　　研发步入收获期，分拆上市助发展。2020年公司冠脉药物球囊、切割球囊、左心耳封堵器等多款重磅产品获批，长期来看，随着公司研发的持续落地，产品管线逐渐丰富，有望逐渐强化公司在市场中的龙头地位，同时逐渐减少冠脉支架集采对公司造成的影响。公司2020年7月表示计划将乐普诊断分拆上市，未来有望提升公司整体估值水平，助推公司长期发展。

　　疫情驱动一季度业绩，器械有望持续放量。2021年一季度，公司新冠疫情相关产品销量大幅上升，实现营收60,655.04万元，驱动公司一季度业绩大幅提升。剔除此影响，公司原有业务实现同比增长28.57%，同时，公司介入无植入创新产品上市后实现快速增长，实现营收1.32亿元，同比增长1400%，未来随着公司推广力度的加大持续放量，增厚公司业绩。

　　投资建议：我们预计公司2021-2023年摊薄后的EPS分别为1.49元、1.76元和2.04元，对应的动态市盈率分别为21.18倍、17.88倍和15.48倍。公司作为我国高端医疗器械的龙头企业，内部业务结构有望逐渐优化，合理的产业和平台布局以及研发成果不断释放，维持买入评级。

　　风险提示：政策风险、研发低于预期的风险、集采风险