事件：公司发布2021年5月中国地区MDI价格公告，中国地区聚合MDI分销市场挂牌价22000元/吨（比4月份价格下调3500元/吨），直销市场挂牌价22000元/吨（比4月份价格下调3500元/吨）；纯MDI挂牌价23000元/吨（比4月份价格下调5000元/吨）。

　　点评：

　　4月MDI价格跌势放缓，供方挺价支撑市场。MDI价格在3月份大幅回落后，4月份跌幅放缓，截止2021/4/28，聚合MDI价格18150元/吨（较月初-15%），价差为11924元/吨（较月初-1250元/吨），纯MDI价格22000元/吨（较月初-5%），价差为15774元/吨（较月初-3652元/吨）。供应环比增加以及需求淡季或为MDI市场价下滑的主要因素。供应端，据卓创资讯，上海联恒59万吨/年母液装置预计在5-6月有为期一个月的停车检修计划，重巴开工负荷或保持五成附近，东曹20万吨/年装置或于5月停车检修；而据IHS，海外受寒潮影响装置自3月开始逐渐恢复，整体供应量或环比增加。需求端，冰箱冷柜大厂需求持续向好，1-3月国内冰箱产量同比+54.6%，冷柜产量同比+90.4%；外墙、管道保温行业处于需求淡季，纯MDI下游鞋底原液、浆料行业也陆续进入淡季。整体看，4月MDI供需转弱，公司5月MDI挂牌价小幅高于市场价，有望对现货市场产生支撑。

　　海外需求持续强劲，印度疫情或对整体冲击有限。据海关数据，2021年3月，中国聚合MDI出口量为10.56万吨，环比2月增长16.5%，同比去年3月增长19.1%。2021年1-3月，中国聚合MDI累计出口量为26.21万吨，同比增长48.6%。其中，美国和印度是我国聚合MDI主要出口国，3月份分别出口3.8万吨和7139吨，占当月出口总量的36%和6.8%。尽管印度疫情或对终端开工产生影响，但受益于美国汽车、家电、建材需求的高速增长，3月出口到美国的聚合MDI数量环比增长156.8%。考虑到美国出口体量庞大，我们认为印度疫情对聚合MDI整体出口冲击相对有限。

　　无醛板市场前景广阔，支撑MDI长期需求。据大众网，万华阳信绿色大家居产业园项目计划于2021年底竣工，建设年产25万立方米秸秆人造板及800万平方米贴面板项目，建成后拟吸引家居企业入驻，形成年产60万件无醛板材家具产业规模。该项目是山东省内第一个落地开工的万华板业项目，使用无醛MDI生态胶粘剂，伴随人造板行业的绿色升级，该领域MDI需求有望持续提升。

　　盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为224.08亿元、239.20亿元、260.44亿元，EPS分别为7.14元、7.62元、8.29元。维持买入评级。

　　风险提示：MDI价格大幅波动，项目投产进度不达预期。