事件

　　公司发布2020年年报及2021年一季报：2020年公司实现营业收入29.03亿元，同比增长13.87%；实现归母净利润0.14亿元，同比下滑74.48%。对应2020年四季度实现收入10.01亿元，同比增长23.16%；实现归母净利润0.40亿元，同比增长695.28%。2021年一季度公司实现收入9.98亿元，同比增长152.54%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长539.10%。

　　点评

　　三片罐业务新增能量饮料客户，两片罐产能规模提升。报告期内公司金属罐业务稳健增长：三片罐来看，公司原本下游客户主要集中于植物蛋白饮料客户，目前公司已成为天丝红牛的核心供应商，天丝红牛、养元等高毛利下游客户需求旺盛，保持了较高增长，大幅提升三片罐业务的产能利用率与盈利能力。两片罐来看，行业景气度维持高位，龙头市占率不断提升，2020年公司启动大平洋制罐沈阳工厂的收购，将进一步提升公司市占率。

　　2021年一季度产品提价，毛利率环比四季度有所提升。公司2020年毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为11.07%/0.88%/5.20%/0.76%/2.36%，分别同比2019年变动-2.43pct/-2.65pct/-0.64pct/0.38pct/0.06pct；

　　2021年一季度毛利率/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为13.89%/0.99%/3.67%/0.91%/1.88%，分别环比2020年四季度变动3.25pct/5.60pct/-1.42pct/0.64pct/-0.02pct。2020年10月-11月二片罐主要原料铝的价格上涨约20%，公司毛利率受到一定影响。2021年行业与部分下游企业达成提价协议，单罐价格提升，在一定程度上覆盖率铝价上涨带来的负面影响。

　　投资建议：我们预计公司2021~2023年EPS分别为0.21/0.31/0.34元，当前股价对应2021~2023年PE分别为25.4倍/17.5倍/16.0倍，建议买入。

　　风险提示：原材料成本波动，提价不及预期，业绩预测和估值不达预期