一季度业绩大幅增长，大尺寸占比持续提升。公司于4月27日发布2021年一季度报告，实现营业收入74.63亿元，同比增长65.23%，实现归母净利润5.41亿元，同比增长114.58%，均落在此前预告的较高区间。业绩增长主要原因包括：1）光伏材料制造体系实现技术创新，单位设备产能提升，极大降低成本，叠加运营成本降低，环比利润提高1.55亿元，有效抵充了原材料涨价带来的压力；2）G12光伏硅片占比上升，一季度G12硅片产销快速增长，占比已达45%，计划在年底提升至60%，2021年第一季度光伏单晶硅片对外出货量折合13.2GW，外销硅片全球市占率41%，达到全球第一；3）TCL控股之后公司改制卓有成效，新体制和机制下优势初步显现。

　　发布定增计划，产能加速提升。公司于4月27日发布定增计划，募集90亿元，总计投入近110亿元扩建50GW的G12产能，建设周期约15个月。该项目此前已有消息，即公司在2月发布公告所提及的“宁夏中环六期”项目，本次定增将缓解公司资金压力、有助于项目快速落地。公司目前光伏单晶总产能约60GW，预计年底将逐步增长至85GW（其中G12约占60%），宁夏项目建成后将提升至135GW，G12占比或提升至接近80%的水平。

　　半导体硅片持续扩产，认证进度喜人。目前公司半导体硅片认证直通率快速上升，在功率、IGBT、逻辑、模拟、存储多个领域得到客户认可，部分产品已进入量产期，EPI/RTP/ArAnneal等新产品也完成突破、实现产品化。半导体硅片目前依旧供不应求，6寸/8寸/12寸产能分别为50/60/7万片/月，预计至2021年末8寸/12寸产能将提升至75/17万片/月，至2023年6寸/8寸/12寸硅片将分别实现100/100/60万片/月的产能规模。

　　盈利预测、估值与评级：我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年EPS分别为0.68/0.98/1.28元，对应4月28日收盘价PE为41x/28x/22x。鉴于公司技术发展迅速、市场占比提升，我们看好公司市场表现，将公司目标价上调至43元（原为31元），对应2022年44倍PE（公司过去两年历史PE落在30x-94x之间），维持“增持”评级。

　　风险提示：光伏政策不及预期；下游需求不及预期；原料价格涨幅超预期。