21Q1营收高增，业绩同比扭亏：4月28日朗姿股份发布21年Q1业绩，实现营业收入8.92亿元/+52.06%；归母净利润3520.55万元，上年同期为亏损317.41万元；归母扣非净利润3408.90万元，上年同期为亏损976.31万元；基本每股收益0.0796元，上年同期为-0.0073元。

　　服装板块疫情背景下承压，医美板块发力：营业收入较去年同期增长52.06%，主要系本期较上年同期相比，受疫情影响较小，时尚女装和绿色婴童业务基本回归常态；女装产品结构和渠道布局调整加快推进；医美业务收入持续保持强劲增长。其中：时尚女装本期实现营业收入4.09亿元/+41.91%；医疗美容业务本期实现营业收入2.59亿元/+92.03%；婴童业务本期实现营业收入2.23亿元/+36.90%。

　　费用管控明显，净利润扭亏为盈：21Q1毛利率保持稳定，为53.47%/-0.24pct。各项费用管控明显，销售费用率36.58%/-3.02pcts，管理费用率7.25%/-4.67pcts，研发费用率2.68%/-1.29pcts，财务费用率1.20%、-0.78pct；归母净利率3.95%（去年同期-0.54%）。投资现金流净额1.78亿/-14.61%，投资现金流净额-2.81亿，较去年同期下降125.09%，主要系报告期内投资博辰五号和博辰八号两支医美产业基金所致；筹资现金流金额1.33亿，较去年同期增加1241.04%，主要系增加银行借款所致。

　　医美板块发力驱动成长，打造泛时尚业务生态圈：朗姿先后战略投资韩国著名医疗美容服务集团DMG、收购控股“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生”三大国内优质医美品牌及其旗下19家医疗美容机构，快速切入医疗美容行业。朗姿旗下“米兰柏羽”及“高一生”均为老牌口碑医美医院，深获消费者认可；“晶肤”瞄准皮肤管理细分赛道，服务的标准化程度高，商业模式可迅速复制扩张。FY20医美实现营业收入8.13亿元/+29.25%，归母净利润0.69亿元/+31.43%，其中米兰柏羽/晶肤/高一生分别实现收入5.25亿元/1.60亿元/1.28亿元，分别占医美板块收入64.56%/19.65%/15.79%。公司采用内生式增长和外延式扩张相结合的方式，实施品牌扩张计划，为进一步增强对现有机构的控制和后续品牌的扩张奠定基础，以自有资金完成对初始6家医美机构剩余全部少数股权的收购实现100%控股。同时为实现公司医美业务布局全国的战略计划，加速优质医美标的的孵化，设立博辰五号和博辰八号两支医美产业基金，总规模为6.52亿元。

　　投资建议：买入-A投资评级。公司抓住颜值经济发展的新机遇，集中优势资源，加快推动朗姿医疗美容业务的全国布局并成为行业领先者；借助新零售业态的蓬勃发展，创新经营模式，深耕细作，巩固时尚女装业务的行业龙头地位；依托婴童品牌的国际化优势和国内市场的巨大潜力，加快婴童业务的国内落地速度，促进时尚女装与医疗美容、绿色婴童的协同发展。我们预计公司2021年-2023年的收入分别为34.38亿元，40.26亿元，47.39亿元，对应增速分别为19.5%、17.7%、17.1%，净利润分别为2.21亿元，3.55亿元，4.41亿元，对应增速分别为55.4%、60.9%、24.2%，成长性突出，给予买入-A的投资评级。

　　风险提示：疫情反复，战略转型进度不及预期，医美产业布局进度不及预期。