事件：中信证券公布2021年一季报，1Q21实现营业收入163.97亿元，同比增长+27.58%，归母净利润51.65亿元，同比+26.72%。基本每股收益0.40元，同比+25%；平均加权ROE2.81%，同比增加0.43个百分点。

　　点评：

　　投行业务高速增长，龙头地位稳固。2021年一季度公司投行业务净收入15.93亿元，同比+78.79%。1Q21IPO承销规模95.51亿元，同比+22.76%，市占率从1Q20的9.9%提升至12.54%；再融资承销规模649.23亿元，同比+8.00%，行业排名第二，市占率为20.97%。债券承销规模2511.83亿元，同比+11.58%，行业排名第一，市占率与去年同期持平，为12.56%。一季度公司未受IPO监管趋严影响，叠加投行项目储备丰富，2021年投行业务有望继续保持高速增长。

　　资管业务规模与收入齐升，积极布局公募业绩可期。2021年一季度资管业务实现净收入27.88亿元，同比+72.42%，是资管新规后首次大幅提升。受资管新规去通道转主动的影响，公司持续推进大集合公募化改造，扩大主动管理规模，2020年主动管理规模达10526亿元，主动规模占比从2019年的41%提升至2020的77%。去年7月证监会就“一参一控”放宽至“一参一控一牌”公开征求意见，允许同一主体同时控制一家基金公司和一家公募持牌公司，政策的放宽意味着已控股基金公司的券商资管子公司还可以获得公募牌照，为券商加入公募行业提供便利。公司积极布局全资资管子公司并开展公募业务，向获得公募牌照更进一步。在公募业务助力下，2021年公司资产管理规模与收入有望实现进一步增长。

　　经纪与两融业务市场份额扩大，客户资产变现综合能力提升。2021年一季度市场日均交易量9437亿元，同比+14.69%，公司1Q21实现代理买卖证券手续费收入35.22亿元，同比增长31.42%，增速高于全市场日均交易量增速，说明公司代理买卖证券市场份额进一步提升。信用业务方面，1Q21市场日均两融余额16668亿元，同比增长55.63%，期末融出资金余额1178.91亿元，同比+52.63%，1Q21实现利息净收入10.68亿元，同比增长241.21%，两融业务市占率提升；股票质押方面，报告期末公司买入返售金融资产346.41亿元，同比-34%，股质规模进一步压缩，风险可控。公司不断深化财富管理转型发展，经纪业务承担获客流量入口的重任，资本中介业务为公司带来稳定息差收入的同时，更是综合服务客户、增加客户粘性的有力工具。公司经纪与两融业务市场份额同时扩大，客户资产变现的综合能力将进一步提升。

　　投资建议：资本市场改革深化，证券行业集中度进一步提升，作为龙头，公司凭借其资本实力、风险定价能力、业务协同能力在投行、资产管理、财富管理等业务领域竞争优势凸显，ROE有望继续提升，建议关注。

　　风险因素：货币政策收紧导致股市交易量大幅下滑；资本市场改革不及预期；资本市场大幅波动导致的自营业绩不及预期；公司配股发行不及预期等。