中信证券发布2021年一季报，2021年一季度实现营业收入163.97亿元，同比+27.58%；归母净利润51.65亿元，同比+26.73%；扣非归母净利润50.84亿元，同比+25.10%。截止2021年3月底，公司总资产为11,486亿元，较年初+9.09%；公司权益乘数（剔除客户保证金）为4.89倍，较2021年初上升0.22倍；公司ROE（平均）为2.81%，同比+0.41pct。2021一季度，公司经纪、投行、资管、信用、自营、其他业务占营收比例分别为21.48%、9.72%、17.00%、6.51%、23.63%、17.84%。

　　投行业务保持行业领先。2021年一季度，公司实现证券承销业务净收入15.93亿元，同比+78.78%。截至2021年3月31日，公司IPO、增发、债券承销规模分别为106.28亿元、411.56亿元、2691.58亿元，行业排名分别为第1名、第1名、第1名；IPO项目数量为11家，排名行业第二。

　　财富管理转型下，经纪、资管业务收入增长明显。2021年一季度，公司经纪业务净收入35.22亿元，同比+31.39%；主要受益于三季度两市交投活跃。2021年一季度，公司资管业务净收入27.88亿元，同比+72.39%，预计与华夏基金管理规模大幅提升有关，推动公司主动管理规模大幅提升。

　　信用业务收入大幅增长。2021年一季度，公司信用业务净收入10.67亿元，同比+240.65%。截至报告期末，公司融出资金净值为1178.90亿元，同比+52.63%。2021年一季度，信用减值损失为3.43亿元，同比-73.87%；其中，买入返售金融资产346.40亿元，较年初-11.69%，信用减值损失的减少主要源于买入返售金融资产减少，以至于信用减值损失计提的减少；应收账款及其他应收账款614.68亿元，较年初+56.20%，主要为应收经纪客户和代理商款项增加，存出保证金357.60亿元，较年初+822.18%，主要为下属子公司已被合约占用的保证金规模变动。

　　自营业务收入增速出现较大下降。2020前三季，公司实现自营业务净收入38.74亿元（投资净收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动净收益），同比-32.31%。

　　投资建议。公司投行业务行业领先，信用与资管业务大幅增长；公司龙头地位效应显著，后续看好公司财富转型与向FICC等多业务开发与发展，维持公司谨慎推荐评级。

　　风险提示。两市成交额大幅萎缩，融资余额大幅萎缩。