事件概述

　　美凯龙发布2021年一季报，报告期内公司实现营收33.41亿元，同比增长30.70%；实现归母净利润7.22亿元，同比增长83.79%；实现扣非净利润4.13亿元，同比增长101.45%。

　　分析判断:

　　收入端：疫情改善营收修复

　　公司2021年Q1录得营收33.41亿元，同比增长30.70%，主要系疫情改善，公司营收恢复所致。报告期内，公司无净增加及新开自营商场或委管商场，位于广东深圳的1家委管商场转为自营；位于浙江舟山的1家委管商场关闭。截至2021年3月31日，公司经营了93家自营商场，271家委管商场，通过战略合作经营12家家居商场，以特许经营方式授权开业66家特许经营家居建材项目，共包括476家家居建材店/产业街。截至报告期末，公司有24家筹备中的自营商场（其中自有19家、租赁5家）,计划建筑面积约355万平方米；筹备的委管商场中，有344个委管签约项目已取得土地使用权证/已获得地块。

　　分业务看，于报告期内公司已开业自营商场录得营收19.51亿元，同比增长31.7%。其中自有商场/租赁商场/合营联营商场分别录得营收15.92/2.92/0.67亿元，同比提升34.8%/30.8%/-12.8%。分地区看，华中地区/重庆地区自营商场营业收入提升显著，分别同比提升64.1%/46.2%。

　　投资建议

　　公司不断丰富渠道结构，从多维度进行流量捕获，预计公司会深入拓展家装业务、软装业务、高端家电零售业务等。我们维持公司的盈利预测，2021-2023年收入分别为171.35/197.47/227亿元。2021-2023年归母净利润分别为37.7/46.0/54.8亿元，对应EPS分别为0.97/1.18/1.4元。公司新零售变革未来可期，继续给予“买入”评级。

　　风险提示

　　1）地产销售不及预期。2)新零售模式拓展不顺利。