事项：

　　公司公布2021年一季报，实现营收250.5亿元，同比增长5.2%，归母净利润25亿元，同比增长5.1%，对应EPS0.21元。

　　平安观点：

　　业绩保持平稳，未结资源丰富。公司一季度实现营收250.5亿元，同比增长5.2%，归母净利润25亿，同比增长5.1%。一季度毛利率同比降4.4个百分点至35.45%。因前期合作项目逐步结转，期内实现投资收益7亿元，同比大幅增长6.8亿元。期末合同负债同比增30.8%至4133.5亿元，为近一年营收1.7倍，奠定后续业绩增长基础。

　　销售持续增长，拿地强度提升。公司一季度实现销售额1242.8亿元、销售面积718.3万平米，同比增长75%、46.5%，较2019年一季度增长13.3%、2.6%。销售均价17303元/平米，较2020年全年大幅增长17.3%。期内新开工面积1033万平米，同比增长33.2%，竣工面积482万平米，同比增长51.9%，分别完成年初计划的21.1%和12.1%。公司一季度新拓项目38个，新增建面811万平米，总获取成本452亿元。拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为112.9%、36.4%，较2020年全年提升19.5个、下降10.4个百分点。平均楼面地价5573元/平米，较2020年全年下降24.6%，地价房价比32.2%，较2020年全年下降17.9个百分点。

　　投资建议：维持此前预测，预计公司2021-2023年EPS分别为2.72元、3.04元、3.32元，当前股价对应PE分别为5.2倍、4.7倍、4.3倍。公司激励制度不断完善、融资优势延续、多元业务持续推进，短期拿地强度提升为销售结转提供支持，中长期“三稳”导向下行业由粗放型发展向精细化运营转变，公司作为行业龙头有望充分受益集中度提升；考虑行业销售高增下，政策加码压制板块估值，同时公司毛利率仍未见企稳趋势，将公司评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。

　　风险提示：1）基于需求提前释放、热点城市调控加码，若后续楼市再现调整，需求释放低于预期，未来存在公司以价换量提升需求，带来减值风险；2）若后续行业金融监管力度超出预期，将对公司规模发展产生负面影响，导致业绩表现不及预期风险；3）新冠疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失，叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化，对应区域楼市面临调整风险，进而影响公司三四线项目销售。