国内IGBT龙头公司,一季报业绩增长强劲,维持“强烈推荐”评级。
公司发布2021年一季报:2021年实现营业收入3.25亿元,同比增长135.70%,归母净利润7500万,同比增长177.23%,业绩超市场预期。我们认为国内IGBT市场持续增长,未来新能源、电源、工业控制市场将助推IGBT市场加速爆发,在半导体国产化加速背景下,公司作为国内IGBT行业龙头将维持领先地位,推动业绩高速增长。我们预计公司2021-2022年归母净利润为3.51/4.63/5.88亿元,对应PE为90/68/54倍,维持“强烈推荐”评级。
公司三大业务进展顺利,2021年保持快速成长动力十足。
2020年,公司工业控制与电源行业实现营收为7.07亿元(+21.61%),实现稳健增长;新能源业务方面,公司生产的汽车级IGBT模块配套超过20万辆新能源汽车,实现营收2.15亿元(+30.38%);变频白色家电及其他业务方面,公司应用于变频白电的IPM模块得到多家主流厂家认可,逐步实现批量出货,实现营收3765.68万元(+25.18%)。展望2021年,公司在深耕工业控制与电源行业的同时,继续重点发力新能源和变频白色家电市场,预计新能源汽车用650V/750VIGBT芯片产品、风电用1700VIGBT模块、逆变器用大功率模块等产品市场份额有望持续提升,燃油车微混系统用的48VBSG功率组件、白色家电用的IPM模块、温度和电流传感器的IGBT芯片等新产品均已经通过行业主流厂商认证,预计2021年实现大批量供货,公司成长动力十足。
需求持续提升+成本技术优势+IGBT更新迭代,IGBT市场有望持续扩容
行业需求来看,工控、电源、新能源、变频白色家电等市场需求持续提升,加上IGBT持续更新换代,IGBT市场规模有望持续增长。根据集邦咨询数据,受益于新能源汽车和工业领域的需求大幅增加,2025年中国IGBT市场规模将达到522亿人民币,复合增长率达19.11%。同时公司深耕IGBT领域,2020年公司基于TrenchFieldStop技术的1200VIGBT芯片在12寸产线上开发成功并批量生产;2021年公司车规级SGTMOSFET有望批量供货,产品布局逐步完善。当前公司自主研发芯占比已超过50%,1200V/1700VIGBT自主芯片市场份额有望持续提升,整体公司行业布局将持续增大。我们认为公司综合竞争优势明显,在半导体国产化加速大背景下,公司有望充分受益。
风险提示:竞争加剧风险;疫情蔓延不断加剧;宏观经济大幅下滑风险。