事件：4月28日晚万达电影发布2020年&2021Q1业绩报告。公司2020年实现营收62.95亿元，同比下降59.21%，归母净利润-66.69亿元，同比下降41.03%，主要是2020年影城受疫情影响停业，以及公司大幅计提资产减值准备所致。公司2021Q1实现营业收入41.21亿元，同比增长228.44%，归母净利润5.24亿元，同比增长187.38%，业绩扭亏为盈。

　　点评：行业寒冬已逝，院线龙头加速复苏。疫情影响下，公司2020年实现票房27.01亿元，观影人次7511万，全年票房、人次及上座率降幅均低于行业平均水平。2020年行业出清加速之下公司维持稳定扩张，市场份额提升显著，截至2020年12月31日，公司旗下影院（含特许经营加盟）市占率达15.3%。国内疫情管控趋稳，看好公司2021年复苏进程。

　　2021Q1经营业绩恢复良好，全年内容储备丰富。由公司主投主控的《唐人街探案3》于2021年春节档上映，累计收获票房45.23亿元，位列国内影史票房第五位，带动Q1业绩大幅提升。全年来看，万达影视主投及参与投资制作的《2哥来了怎么办》《外太空的莫扎特》等多部影片有望于2021年上映，子公司新媒诚品主投的《雁归西窗月》《亲爱的爸妈》《谢谢你医生》等多部电视剧也预计将于2021年在各电视台和网络平台陆续播出，内容端为2021年业绩修复提供了基础。

　　商誉减值风险基本释放，2021年轻装上阵。2020年公司计提计提信用及资产减值准备44.81亿元，其中计提商誉减值准备35.97亿元，在2019年已计提商誉减值55.75亿元的基础上，进一步释放了商誉减值风险，2021年业绩有望大幅反弹。

　　定增募资29.29亿元，支撑公司长期发展。2020年11月公司成功发行定增，向包括高毅资产在内的8名特定投资者发行股份1.96亿股，募集资金29.29亿元，进一步提升公司资金实力，并为影院扩张等长期发展提供了有力保障。

　　投资建议：预计公司2021-2023年实现归母净利润16.03/19.46/23.65亿元，同比增长124.04%、21.36%、21.58%，EPS为0.72/0.87/1.06元，对应PE为25.24、20.80、17.11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复风险、票房不及预期风险、扩张不及预期风险。