事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，公司2021年一季度实现总营收262.4亿元，同比增长22.1%，归母净利润21.8亿元，同比增长179.7%，扣非归母净利润为7.9亿元，同比增长392.1%。各项业务保持良好增长态势。

　　坚持良性经营，三大主营业务均实现同比增长。根据公司披露，2021年一季度公司运营商网络延续增长态势，政企和消费者业务营收大幅增长。

　　运营商网络方面，公司在国内5G接入网、核心网、承载网、SPN等领域优势明显，海外借助4G现代化改造和5G新建持续优化市场格局。根据GlobalData最新评级报告显示，公司端到端FTTP解决方案继续保持最高水平Leader评级；在中国移动SPN设备新建集采项目中，公司入围全部26个省份，总体份额居前二。

　　政企业务方面，受益于5G新基建及企业数字化转型需求，公司进一步加大政企领域资源投入，持续拓展B端行业客户，预计全年高增长。2021年第一季度公司明星产品GoldenDB数据库在股份制银行实现新突破，持续引领金融行业核心业务；数据中心预制化全模块方案再次中标头部互联网客户项目群。公司针对政企市场不断上新，发布新一代旗舰级核心交换机、X系列创“芯”路由器、企业级通用机架服务器、GoldenDBv6.0等创新产品纷纷发布。

　　消费者业务方面，公司智能手机品牌持续发力，整合中兴、努比亚、红魔三大品牌，打造科技、品质、年轻的全新终端品牌形象。公司全球首发屏下3D结构光技术，展示第二代量产屏下摄像技术；发布中兴Axon30Ultra、Axon30Pro双旗舰手机；5G个人和家庭消费级终端累计突破30多个国家和地区，家庭信息终端累计发货超5亿台。

　　毛利率逐季改善，费用管控得当。公司自2020年第三季度起毛利率逐季改善，2021年一季度毛利率已达35.4%，环比提升5.2pct，盈利水平稳步提升。公司2021年一季度销售、管理、研发费用率分别为8.3%、4.8%、16.0%，同比略有增长，主因2020年一季度受疫情影响，费用支出较少，2021年恢复投入，预计后续三项费用增长趋缓，全年费用支出维持合理水平。

　　投资建议：我们预计公司2021-2023年的收入分别为1180.35亿元(+16.3%)、1368.69亿元(+16.0%)、1592.01亿元（+16.3%)；净利润分别为62.27亿元(+46.2%)、78.87亿元(+26.7%)、113.75亿元(+44.2%)。维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：运营商资本开支不及预期、全球5G建设进度不及预期、政企业务拓展不及预期、中美贸易摩擦加剧、海外疫情防控效果不及预期