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产能释放助力营收增长,公司利润率持续提升
内容摘要
  事件概述

  太阳纸业发布2021年一季报,报告期内公司实现营收76.43亿元,同比增长37.66%;实现归母净利润11.08亿元,同比增长106.71%;实现扣非净利润10.83亿元,同比增长1118.89%。

  分析判断:

  收入端:产能陆续释放增厚公司营收

  公司2021年Q1录得营收76.43亿元,同比增长37.66%,主要系2020年12月和2021年1月,公司老挝120万吨的造纸项目中的两条分别年产40万吨的高档包装纸生产线暨PM1、PM2相继投产运行。同时,公司山东兖州本部45万吨特色文化用纸项目于2020年12月份进入试生产阶段。新项目的陆续投产导致本期公司产品销售量同比增加,致使收入同比增加。同时,文化纸市场在Q1先抑后扬。1月市场整体偏弱,不过随着党政需求的陆续释放以及出版社订单陆续招标,2月起市场就表现出较为强势的一面,并于3月底趋稳。我们认为二季度党建及教辅教材类出版订单仍有释放,利好纸厂。成本端木浆价格预计将会在高位持续震荡一段时间,成本面对纸价也有一定支撑。

  投资建议

  考虑到Q2依然为文化纸旺季,同时溶解浆价格同比还是有所增长,公司有望持续受益。目前公司文化纸产能位居全国前列,而随着公司北海基地的开工建设,未来有望继续提高其市场占有率。我们维持公司的盈利预测不变,2021年-2023年公司将实现收入323.55/370.88/402.99亿元,归母净利润为36.56/41.42/45.88亿元,对应的EPS为1.39/1.58/1.75元/股,继续给予“买入”评级。

  风险提示

  1)木浆价格见顶回落后拉低纸价。2)原材料大幅上涨导致溶解浆利润降低。