一季度净利润大增，维持“买入”评级

　　龙马环卫发布2021年一季报，2021年Q1公司实现营业收入13.95亿元，同比增长31.52%，归母净利润1.19亿元，同比增长52.43%，收入和盈利规模持续扩大。龙马环卫是城市环境解决方案龙头，公司持续增厚利润，不断提升管理效率，在“碳中和”背景下，公司新能源环卫装备及城市服务业务有望发力，我们维持2021-2023年盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润5.36/6.34/7.45亿元，EPS为1.29/1.53/1.79元，当前股价对应2021-2023年PE分别为12.8/10.8/9.2倍，维持“买入”评级。

　　环卫服务订单充裕，环卫装备持续创新

　　环卫服务方面，2021年Q1公司环卫服务项目中标项目数10个，年化合同金额2.52亿元，合同总金额17.67亿元；至2021Q1期末，公司在手环卫服务年化合同金额35.30亿元，合同总金额297.46亿元，同比分别增长14%/10%。六安、鄂尔多斯、龙岩等项目已接手运营，临高PPP项目现已进入筹建，在手订单较为充裕。装备业务方面，公司环卫装备总销量1797辆，环卫创新产品和中高端作业车型销量1194辆，占比66%，新能源环卫装备销量53辆，小型智能环卫装备逐步推广。

　　利润率持续改善，经营效率有所提升

　　2021年Q1公司净利率10.26%，同比提升0.41pct，环比提升1.39pct；期间费用率10.62%，同比降低2.48pct，环比降低5.02pct。自2019年起公司高度重视应收账款管理，加大对老旧欠款的催收，经营性现金流同比有所改善，期间费用率降低，显示公司经营效率和现金流管理的优化。同时公司一季度利润表现亦一定程度上受益于税收优惠政策。

　　风险提示：行业竞争加剧；环卫市场化低于预期；政府投资低于预期。