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景气复苏,收入业绩逐季改善
内容摘要
  事件:哈尔斯发布2020年报和2021年一季报。公司2020Q4单季度营收4.9亿元,YoY+6.5%;实现业绩-1439.4万元,上年同期亏损3569.5万元。

  2021Q1公司营收4.9亿元,YoY+104.9%;业绩2556.8万元,上年同期亏损2265.4万元。与2019Q1相比,2021Q1收入增长23.9%,业绩增长99.2%。随着新冠疫苗推出,全球出行需求逐渐恢复,保温杯行业景气度回升。

  需求复苏,2020Q4、2021Q1收入逐季改善:2020Q4收入同比增速由负转正,2021Q1收入增速进一步提升。我们认为,公司收入快速增长主要因为新冠疫苗推出后,全球出行需求有所复苏。海外工厂复工复产需要时间,保温杯行业供给恢复情况落后需求恢复情况,导致国内保温杯生产厂商的订单快速增长。展望Q2,海外市场需求持续复苏;国内市场方面,疫情逐步得到控制后,“五一”假期出行需求有望快速增加,保温杯行业景气度向好。

  2021Q1盈利能力改善:与2019Q1相比,公司2021Q1毛利率-5.1pct,销售费用率-4.4pct,毛销差-0.8pct,主要因为:1)公司低毛利率、低费用率的外销收入占比提升;2)会计政策变动;3)原材料、汇率带来成本压力,虽然公司通过提价抵消了部分的成本压力,但盈利能力仍然受到一定的负面影响。虽然公司成本承压,但公司销售规模扩大后,费用率有所摊薄,与2019Q1相比,公司管理费用率-3.7pct。2021Q1哈尔斯扣非净利率同比+14.6pct,相比2019Q1+1.3pct。

  2021Q1经营活动净现金流增加:哈尔斯2021Q1经营活动净现金流同比增加1.1亿元,主要因为公司销售规模扩大后,销售商品、提供劳务收到的现金同比+1.4亿元。公司对上游的占款增加,Q1应付票据及应付账款同比+1.8亿元。公司账面现金充足,2021Q1货币资金余额为6.0亿元,同比+1.8亿元。

  投资建议:哈尔斯拥有完整的杯具产业链,品牌影响力逐步提升。受疫情影响,公司短期收入业绩面临较大的压力,但在景气复苏时,将具有较大的业绩弹性。我们预计公司2021~2023年的EPS分别为0.16/0.20/0.23元,维持买入-A的投资评级。

  风险提示:原材料价格大幅上涨,疫情恶化