事件：中国太保于4月28日披露1季报，集团1季度营业收入和归母净利润分别同比增加9.4%和1.9%至1513亿元和85.5亿元，其中寿险和财险子公司净利润分别同比-7.8%和28.4%，归母净资产较年初增加2.9%至2214亿元，集团年化总投资收益率同比上升0.1Pt至4.6%，在同业中表现突出；

　　上海国资委持续增持，66%的GDR股本已经转回A股

　　1、截止2021年3月末，GDR持股比例降至总股本的1.84%，较发行比例下降3.53pct，说明接近66%的GDR已经转回A股，我们判断1季度新增的十大股东国调基金（持股1.2%）即是GDR的投资者；

　　2、上海国资委分别于Q1及4月8日增持太保0.3%和0.03%的股本；

　　太保寿险Q1新单高增，但和行业一样面临转型难题

　　1、受去年10月份销售的74亿元短储鑫享事诚保费计入开门红保费拉动，太保寿险1季报个险新单同比增长35.9%至163亿元，但该险种价值率较低（10%左右），我们预估公司1季度价值基本和去年持平；

　　2、受产品结构变化，代理人脱落等影响，太保寿险21Q1退保率由去年同期的0.21%大幅增加至0.42%，显示出当前行业继续率严峻的共性；

　　3、原友邦区域CEO蔡强4月已经正式上任，预计其上任初期会花较多时间进行内部机构调研，并进行管理团队的引入和调整；

　　4、我们认为太保寿险2,3季度价值依然有较大的考验，一方面太保今年增员较为疲弱使得3月末总人力可能跌破60万，另一方面4,5月份公司的产品策略（两全其美和鑫从容）更加侧重老代理人老客户的加保，对新人的留存较为不利，我们预计公司中报nbv约为-5%至-10%；

　　投资建议:太保1季报负债端信息增量较为有限，投资表现优秀，集团近年来做了包括互联网医院，养老地产等多项主险协同业务，我们觉得更应该侧重业务端而不是人事端。我们预计集团全年ev增长10.6%。当前股价对应21年PEV为0.64倍，维持买入评级；

　　太风险提示:长期保障新单销售大幅下滑，长期国债收益率持续下降，代理人产能转型推进不如预期