事件：

　　公司公布21Q1业绩，实现收入983.79亿，同比增长22.89%，归母净利润31.88亿，yoy+70.71%，扣非净利润28.66亿元，yoy+59.34%。

　　基本每股收益为0.16元/股，yoy+77.78%。分红到2020年底占归母净利润的比率为29%。

　　点评：

　　公司21Q1业绩超预期，盈利能力提升。

　　公司通信及移动网络设备、云计算、工业互联网三大业务营收及利润同比均有较好的提升，公司21Q1整体营收相对20年（受到疫情影响）、19年都同比增长23%，净利润yoy+70.71%。从盈利能力上看，21Q1毛利率为7.5%,yoy+0.7pct,净利率为3.2%，yoy+0.9pct。此外，公司持续投入研发，当期研发费用为26.1亿元，yoy+92.19%，资本结构优化，长期借款相对期初大幅提升至39.32亿元，且公司持续扩大产能，在建工程比期初增长139.05%，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金yoy+415.22%。

　　扎根大陆，公司成长逻辑不变：云计算白牌化及数据中心的建设+5G铺设+5G换机潮/机壳ASP提升/高份额的维持。判断5G投资会按照基站端—网通全产业链—终端逻辑演绎，网通整体向400G升级需求有望大幅提升，大量流云服务需求带动服务器数据中心成长。1)云服务器:已经进入微软亚马逊国内BAT的ODM供应链，未来受益于ODM客户增速高+份额扩大+/新客户的拓展+服务器平台升级迭代，客户结构优化带动毛利率提升；

　　2)网通：有望随着疫情缓解客户Capex恢复提升，全球5G建设启动加速铺设；3)5g换机周期开启，配置毫米波中框加工时长延长，单机价值量提升，同时受益于在苹果高端手机中份额提升带来的销量增长。

　　中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。

　　工业互联网改造逐步进入兑现期，项目开拓+产品输出，未来将向多行业渗透，成长空间大。公司智能制造+工业互联网转型发力，“煎蛋”策略输出赋能，目前公司掌握网关、边缘服务器、移动互联网等关键核心技术，构建了基于传感器、雾小脑、Beacon云平台与工业应用的四层工业互联网平台架构，云平台已连接了16类、68万多台工业设备，拥有7类400多个工业机理模型、12个专业场景解决方案，搭载了7类1,000多个工业APP。目前公司已经获得水泥、汽车等行业龙头行业的订单。此外，公司收购鼎捷股份股份15.19%，补充工业软件解决方案能力，进一步提升智能制造科技水平及整体服务实力。

　　投资建议：考虑疫情及业务进展，公司21/22年净利润为204.56/231.34亿元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：5G进展不及预期、智能改造推进缓慢、转型进度不及预期