公司披露2021一季报：收入、归母、扣非22.43、1.8、1.62亿，同比+31.77%、+22.63%、+12.57%。

　　一、财务分析：收入回暖盈利略承压

　　①收入：2021Q1收入22.43亿元，同比+31.77%（较19Q1同比+24.69%）。内销预计有所回暖：参考淘系九阳Q1销售额同比+27%；外销关联出口高增：公司公告Q1关联出口25.65百万美元（约1.68亿元人民币），较去年同期大幅增长2282%。

　　②利润：2021Q1归母净利1.8亿元，同比+22.63%；扣非归母净利1.62亿元，同比+12.57%。扣费前后差异主因金融资产等投资收益0.2亿元。

　　③毛利率：2021Q1毛利率31.44%，同比-1.9pct（较19Q1-1.29pct）。毛利率下降预计主因原材料价格上涨等影响。

　　④费用率：2021Q1期间费用率22.65%，同比+1.06pct。（较19Q1-1.29pct）。

　　分项看，Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.76%/3.63%/3.52%/0.26%，同比+1.83pct/+0.09pct/-0.96pct/+0.1pct。（较19Q1同比+2.51/+0.23/-0.67/-0.62pct）。

　　销售费用率有所提升，预计促销品宣有所加大。其余费率基本平稳。

　　⑤净利率：2021Q1净利率7.82%，同比-0.75pct。（较19Q1-1.05pct）。

　　二、经营分析：新代言人发力年轻化

　　1、创新营销，新代言人开拓年轻市场。

　　九阳今日签约当红偶像张哲瀚作为九阳品牌大使推出新品破壁机Y521。不断加强年轻消费群体品牌的关注和喜爱，实现品牌年轻化。

　　九阳在产品设计上推出一系列高颜值萌潮产品，持续开拓年轻市场。在营销方面，九阳形成达人直播+店铺自播的全域直播模式，成为小家电直播头部品牌；合作各大短视频平台，在年轻群体传播上持续发力。

　　2、长期关注品类拓展

　　公司品类布局已突破厨房小家电，持续向清洁、个护、净水等进军。

　　清洁电器：Shark收入发展势头良好。据淘系监测，Shark在蒸汽拖把/电动拖把线上销售上均取得龙头地位。后续看，Shark有望凭借自己的强品牌力以及与九阳的渠道协同持续实现品类拓展，如进一步拓展扫地机、吸尘器等，增长空间十足。

　　净水：收入迅速增长，规模扩大后有望更好贡献利润。公司当前净水业务仍处于起量阶段，前期费用投放较大；后续当收入规模扩大后，对利润的贡献能力有望进一步增强。

　　个护：携手小米生态链企业乐秀科技进行拓展。乐秀科技为小米生态链企业，旗下有生活电器品牌乐秀（产品包括除湿机、挂烫机等）及个护品牌直白（产品包括电动牙刷、卷发棒等）。公司有望携手乐秀，持续拓展个护赛道，进一步打开成长空间。

　　三、投资建议：买入评级

　　公司核心厨房小家电品类表现稳健，份额稳定；且当前不断打开清洁、个护、净水等新赛道，发掘新成长空间；同时与JS的关联交易一定程度上保障了短期业绩稳定性，新推股权激励更是坚定了公司未来的发展信心。预计2021-2023年归母净利润9.9、11.0、13.0亿元，同比+5%、12%、18%。维持买入。

　　风险提示

　　原材料成本上升、出口订单不及预期。