事件：公司发布2021年一季报，实现营业收入2.0亿元（同比+29.9%），归母净利润0.93亿元（同比+388.1%），扣非归母净利润0.79亿元（+438.1.4%）；公司2月份完成H股上市，港股募集资金63.73亿港元（含行使超额配售权），于本期产生汇兑收益对净利润的影响金额为0.58亿元，扣除该影响，归母净利润增长率为85.4%，扣非归母净利润增长率为46.0%。

　　点评：

　　业绩保持稳定增长，盈利水平持续提升。公司2021Q1营业收入同比增长29.9%，扣除汇兑损益后的扣非归母净利润同比增长46.0%，营收增速保持强劲；值得注意的是，报告期内公司毛利率为51.6%，（同比提升2.4pct），利润增速明显高于营收增速，盈利水平提升。报告期内公司合同负债新增1.05亿元达到6.89亿元，在手订单数进一步扩充。

　　在手订单充沛保障全年业绩，扩建产能打开成长天花板。截至2020年末，公司在手订单金额超过17亿人民币（+60%），2020年非临床业务新签订单超15亿（+70%），在手订单充沛，保障未来业绩快速增长。同时，公司积极扩产能，在目前3.2万平方米动物房的基础上，2021年预计苏州昭衍装修动物房7400平米、实验室1500平米，新建动物饲养及其配套动力设施9000平米，并启动广州昭衍、重庆昭衍新药评价中心的动工建设。未来随着各基地建设项目陆续投产，成长天花板将被打破。

　　核心业务积极出海，产业链延伸筑高壁垒。2021年2月，公司成功于港交所IPO，海外投融资渠道进一步拓宽；同时，公司与海外子公司Biomere业务协同性逐渐加强，都将助力公司核心安评业务出海，提高全球知名度和市占率。除此之外，公司积极布局临床CRO、药物警戒等业务板块，合理延伸产业链，筑高竞争壁垒。

　　盈利预测与估值。我们预测2021-2023年，公司营收分别为15.7亿元、21.2亿元和27.6亿元，分别同比增45.6%、35.4%和30.3%；归母净利润分别为4.7亿元、6.2亿元和8.1亿元，分别同比增47.7%、33.8%和30.6%。当前收盘价（160.2元/股）对应PE（2021E）93.2倍。

　　风险提示：新业务拓展风险，行业竞争加剧，汇率变动风险，核心原材料短缺风险。