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业绩稳健增长,价值投资之选
内容摘要
  事件:2021年4月29日公司发布2020年年度报告,报告期内,公司实现营业收入948.60亿元,同比增长28.66%;利润总额240.08亿元,同比增长23.83%,归母净利润148.83亿元,同比增长27.85%;经营活动产生的现金流净额为211.40亿元,同比增长9.08%;基本每股收益1.54元,同比增长28.34%。

  2021年第一季度实现营业收入347.66亿元,同比上升86.72%。利润总额64.79亿元,同比增加65.54%;归母净利润33.71亿元,同比增加43.36%;扣非后归母净利润37.10亿元,同比增加69.61%;基本每股收益0.35元,同比增加45.83%。

  点评:

  2020年自产煤产销量同比分别增长9.06%、9.27%,煤价下滑拖累煤炭主业经营业绩表现。2021年Q1煤炭价格同比增长16.40%,带动业绩大幅增长,超过我们的预期。

  2020年度,公司实现煤炭产量1.25亿吨,同比增长9.06%,产量增长主要受益于小保当矿产量的释放;实现煤炭销量2.42亿吨,同比增长35.36%,其中自产煤销量1.24亿吨,同比增长9.27%。煤炭售价为363.45元/吨,同比下降20.03元/吨,降幅5.22%。原选煤单位完全成本211.32元/吨,同比上升0.80元/吨,增幅0.38%,基本维持稳定。2020年度煤炭业务实现收入920.38亿元,同比增长30.34%;发生成本667.78亿元,新收入会计准则下将原来计入销售费用的运输费调整到营业成本,叠加贸易煤销量增加影响,导致同比增长61.05%;毛利率为27.44%,同比下滑13.84个百分点。报告期内,公司实现扣非归母净利润91.17亿元,同比下降20.31亿元,降幅18.22%。

  2021年一季度,公司煤炭产量3498.49万吨、销量7299.53万吨,同比分别增长33.98%、56.99%;测算吨煤销售价格446.69元,同比增加62.80元,增幅16.40%;煤炭量价双增,公司一季度煤炭销售收入326.79亿元,同比增长82.61%,实现毛利96.03亿元,同比增长64.40%。报告期内,公司实现扣非归母净利润37.10亿元,同比增加15.23亿元,增长69.61%,超过我们的预期。

  盈利预测与投资评级:上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到小保当二号矿的产能释放及资本支出规模的下降,叠加浩吉铁路开通带来下游煤炭需求增量,在国内疫情形势保持稳定、经济持续复苏的态势下,陕西煤业盈利能力有望持续回升。上调公司2021-2023年盈利预测EPS为1.56/1.73/1.92元(原2021-2022年预测1.32/1.33元,新增2023年预测值),按照陕西煤业的分红政策(2020至2022每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元)测算,在当前股价下2021-2023年股息率5.2%/5.8%/6.4%,维持公司“买入”评级。

  风险因素:一是宏观经济低迷,二是煤价大幅度下跌,三浩吉铁路上量不及预期。