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2021年一季报点评:业绩大幅增长,盈利能力稳中有升
内容摘要
  事件:

  4月29日,公司发布2021年一季报,一季度实现营收335.13亿元,同比增长92.12%,归母净利润为55.38亿元,同比增长146.16%。

  点评:

  行业高景气和份额提升造就营收单季度峰值,后续需求韧性仍强

  Q1公司实现营收335.13亿元,为历史单季度峰值。从行业景气度看,Q1挖机总销量12.7万台、同比增长84%,起重机销量19085台、同比增长76%。3月小松开机小时数122.2小时,同比+7.8%,挖掘机开机小时数与开工率维持较高增长,下游施工需求持续保持旺盛。跟踪上游零部件厂商排产数据也可看出,4月挖机油缸、泵阀订单火爆,预计2021Q2工程机械景气度仍将保持在较高的水平。从公司层面看,公司凭借强大的产品力以及优秀的服务力,市场份额持续提升,强者恒强。

  盈利能力稳中有升,数字化转型研发投入加大

  Q1公司实现毛利率29.83%,同比增长1.66pcts,略有提升;期间费用率11.75%,同比减少1.68pcts,其中财务费用率改善较为明显,为-0.44%,本期汇兑收益增加使得财务费用率同比下降2.25pcts;综合影响下,净利率16.95%,同比提升4.13pcts。经营现金流净额9.57亿元,同比增加13.65亿元,主要系销售回款随着销售规模相应增加。截至三月末,在建工程54.89亿元,主要系公司加大数字化转型力度,智能智造投入相应增加。

  研发至上+数字化转型,持续强化公司核心竞争优势

  研发创新是三一的核心竞争力,三一每年把销售收入的5%左右投入研发,极大地提升了公司产品竞争力,2021一季度公司研发费用14.23亿元,同比增长125.51%,研发费用率达4.25%。另外,公司积极推进数字化、智能化转型,预计2021年内灯塔工厂的改造升级均可建设达产,数字化是公司最大的未来,将有效保证公司成为产品具有绝对竞争优势的企业,持续强化公司的核心竞争力。随着公司数字化转型、国际化拓张迈进,2021年公司力争实现营收1200亿元,盈利能力也有望持续提升。

  投资建议与盈利预测

  考虑到工程机械行业持续的高景气度以及公司不断提升的竞争力,我们预计2021至2023年实现归母净利润分别为200/228/250亿元,对应当前PE分别为13/12/11X,维持公司“买入”评级。

  风险提示

  基建固定资产投资不及预期;市场竞争加剧;全球疫情反复超预期。