业绩总结：2020年，公司实现营业收入33.2亿元，同比下降9.4%；实现归母净利润-0.7亿元，同比下降118.4%；实现扣非归母净利润0.8亿元，同比下降76.9%。

　　受疫情影响公司业绩短期承压，StayNTouch处置导致大额非经常性亏损。从营收端来看，公司营收同比下降9.4%，其主要原因是2020年疫情影响导致下游需求受冲击，企业客户数字化支出大幅缩减。从利润端来看，近两年公司净利润出现一定幅度下滑，2020年公司受美国政府要求被迫出售StayNTouch，导致计提潜在损从而使得净利润进一步承压。从费用率来看，2020年公司销售、管理、研发费用率分别为7.7%、30.5%、9.2%，其中研发投入同比提升16.2%带动公司研发费用率上行。随着疫情影响的减弱与下游行业的复苏，公司业绩有望逐渐复苏。

　　签约半岛酒店标杆客户，公司国际化步伐有望加速推进。2020年，在全球最具影响力的5家酒店中已有3家采用石基餐饮云——云平台POS系统“InfrasysCloud”，同时云架构下的酒店信息系统获得半岛酒店的认可。伴随标杆效应的建立，公司产品在下游的影响力将逐步扩大，公司全球化布局也将得以加速推进。截至2020年年底，公司餐饮云全球范围已上线酒店及餐厅1865家，基于云架构的酒店信息系统在欧洲的10家酒店实现上线，云服务在中国以外的地区覆盖超过7万家酒店。我们预计在平台化战略与行业龙头的标杆效应催化下，伴随疫情减弱后下游行业的进一步复苏，公司国际化步伐有望加速推进。

　　云PMS产品发力助力抢占国内市场，逆势加码研发布局未来。公司针对国内酒店客户的云PMS产品发展已经非常成熟，包括Cambridge云酒店管理系统、细软XMS和千里马iPMS解决方案。2020年公司终止与Oracle的合作，集中资源加注自研云架构企业信息系统的研发与优化，研究人员与研发费用双双提升。剔除只使用Oracle代理软件的客户，目前在国内覆盖酒店客户数超过13000家，在五星级酒店市场市占率约60%。

　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年，公司EPS分别为0.22元、0.35元、0.49元，未来三年归母净利润均保持高速增长。考虑到公司云转型和国际化进程加速落地，我们对公司长期看好。维持“持有”评级。

　　风险提示：云PMS产品推进不及预期；海外业务拓展不及预期；行业竞争加剧。