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公司信息更新报告:销售破千亿,融资成本持续改善,业绩增长靓眼
内容摘要
  聚焦杭州,辐射华东,品牌与规模齐飞,维持“买入”评级

  滨江集团持续聚焦杭州、深耕浙江、辐射华东、开拓粤港澳大湾区,关注中西部重点城市;公司销售破千亿规模,品牌、融资、管理持续提质提效。我们上调2021-2022年盈利预测,新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润30.15、38.53、46.96亿元(2021-2022年前值26.68、33.12亿元),EPS分别为0.97、1.24、1.51元,当前股价对应PE分别为4.6、3.6、2.9倍,维持“买入”评级。

  少数股东损益占比回落,对冲毛利率下滑态势,业绩增长靓眼

  公司发布2020年年报及2021年1季报:2020年实现营收286.0亿元,同比增长14.6%;归母净利润23.3亿元,同比增长42.7%;基本每股收益0.75元。公司综合毛利率27.0%,同比下降8.1个百分点;但期间费率仅6.0%,同比下降1.4个百分点;同时叠加少数股东损益下滑47.9%至12.2亿元,推动公司业绩端表现较好。2021年1季度,公司营收、归母净利润增速分别为96.5%、43.1%,毛利率继续回落至20.8%。截至1季度末,公司预收账款819亿元,同比增长37.0%。

  销售破千亿规模,权益比例持续提升

  2020年公司销售金额1363.6亿元,同比增长21.7%,权益销售额700亿元,同比增长65.6%,权益比例51.3%,同比提升13.6个百分点;2021年销售目标为1500亿元。2020年公司成功开拓苏州、南京市场,也积极挖掘粤港澳大湾区市场机会,拿地金额781.9亿元,同比增长55.2%,占销售金额的57.3%,同比提升12.4个百分点。目前公司土储可售货值约2800亿元,其中杭州占比65%。

  符合三道红线“绿档”,融资成本持续改善

  截至2020年,公司剔除预收后资产负债率69.7%,净负债率83.6%,现金短债比1.69倍,处于三道红线“绿档”。公司2020年平均融资成本为5.2%,同比继续下滑0.4个百分点。

  2021年公司确保融资利率继续下降至5.1%,力争5%以内。

  风险提示:政策调整导致经营风险;融资环境变动;公司经营回款速度变缓。