收入略超预期，对2021Q2-Q4业绩恢复保持信心，维持“买入”评级

　　4月29日，公司发布2021年一季报：

　　2021Q1实现营收13.32亿元，同比2019Q1增长4.17%；归母净利润-4.24亿元，扣非净利润-3.89亿元；经营现金流净额-6.98亿元。EPS-0.11元/股。同时公司披露了2021年上半年度业绩预告：预计2021年上半年度实现归母净利润-4亿元至-3亿元，EPS-0.1元/股至-0.08元/股（+0.12元/股至+0.14元/股）。根据2021上半年业绩预告，2021H1预计亏损3-4亿元，下调2021、2022年收入分别至90(原为100)、108(原为120)亿元，下调2021、2022年归母净利润分别至8(原为10)、10(原为12)亿元，预计公司2021-2023年归母净利润分别为8、10、13亿元、EPS分别为0.20/0.26/0.33元，当前股价对应P/E分别为60.2/48.1/37.0倍，在提升医质、品牌形象提升、数字化全方位助力等因素下，公司已经进入量、价、质三重提升的拐点期，维持“买入”评级。

　　2021Q1收入略超预期，仍有大量个检未确认到检，Q2起有望逐步确认收入

　　Q1是健康体检行业的传统淡季，有春节、年初疫情防控力度加大等因素，且对于大部分2020年体检的客户来说，2021Q1体检周期不足一年，公司体检业务也受到一定的影响，但同比2019Q1收入略有增长，考虑2021Q1美因基因已经不并表，同口径增速会更高略超市场预期。从利润端来看，由于门店数量的增加带来相应费用增加，提升医质和数字化转型背景下总部费用预计也有增加等因素，相比2019Q1未减亏。从合同负债看，2020Q4的新春卡预售情况良好，大部分个检卡在2021Q1未到检确认收入，有望从2021Q2起逐步确认收入。我们认为公司业绩好转趋势不变，仍对2021Q2-Q4业绩恢复保持信心。

　　2021年有望回归正常增长，数字化建设进展快速

　　公司将继续稳健发展，巩固现有团检市场的优势，同时大力开拓个检市场和优质渠道。公司公告已终止和优视科技在开发美年信息终端安全及数据安全升级等项目的合作，大部分系统已经交付，公司经营效率将大幅提升。

　　风险提示：体检中心扩张过程中的管理风险。