2021Q1年业绩符合预期,维持“买入”评级。
2020Q1,公司实现营收321.44亿元,同比+133.9%,环比14.9%(备考口径收入同比增长76%;归母净利润24.04亿元,同比+489.0%,环比基本持平;扣非净利润21.23亿元,同比+2023.1%,环比+2.4%。业绩位于业绩预告中值附近,符合预期。基于4、5月TV面板价格上涨超预期,以及上游原材料供给紧张带来的面板供给受限,我们上调2021-2023年归母净利润至127.32/131.87/146.28亿元(前值102.21/113.39/126.74亿元),EPS为0.91/0.94/1.04元(前值0.73/0.81/0.90元),当前股价对应PE为9.9/9.6/8.6倍,维持“买入”评级。
大尺寸产品价格持续上涨,TCL华星利润水平有望持续提升。
2021Q1TCL华星实现营收173.7亿元,同比增长90.0%。净利润23.96亿元,同比增长25.7亿元,环比增长29.12%,主要得益于一季度TV面板价格的持续上涨。一季度大尺寸收入120.7亿元,出货794.53万平方米,ASP1519元/平方米,环比四季度提升22.3%。展望2021年,供给端由于晶圆产能紧缺导致的驱动IC缺货依旧,面板供给仍然受限;需求端,疫情背景下宅经济的延续、下半年欧洲杯和奥运会的举办都为需求提供了重要支撑。我们预计2021年全年供需维持紧平衡,大尺寸面板价格将维持在高位,随着苏州T10产线的并表和T7产线产能的爬坡,TCL华星利润水平有望继续提升。
布局精密先进制造(T9),匹配全球高附加值IT。
为把握新兴中尺寸显示应用场景高速增长及传统中尺寸产品性能升级、需求高端化的市场机遇,公司加快推进中尺寸战略,拟投资350亿元,建设T98.6代线。
T9产线设计产能180K/月,主要产品为32~95寸IT及印刷式大尺寸OLED。
T9产线的建设有助于提升公司在中尺寸IT方面的产能、技术储备及市场份额,加快从大尺寸显示产业全球领先向全尺寸显示产业全球领先的升级。
风险提示:下游TV需求低于预期、韩厂退出进度延期、新冠疫情风险。
我有话说