事件：

　　公司4月29日公告，2020年公司营收10.86亿元（+19.65%），归母净利润1.22亿元（+27.59%），毛利率29.28%（-0.60pcts），净利率11.16%（+1.42pcts）。2021年一季度公司营收2.23亿元（+114.41%），归母净利润0.13亿元（+148.65%）。

　　投资要点：

　　公司弧焊设备产品与航天业务收入快速增长，净利率创近4年新高

　　2020年，受益于公司各项经营计划的落实，公司的智能制造和航天业务稳步提升，公司营业收入(10.86亿元,+19.65%）快速增长。

　　尽管受到主要材料价格上涨因素影响，公司整体毛利率（29.28%，-0.60pcts）略有下降，但仍维持在了较高水平。而公司归母净利润（1.22亿元,+27.59%）与公司净利率（11.16%，+1.42pcts）均快速增长，特别是公司净利率达到了2017年以来的峰值。

　　2021年一季度，公司营收（2.23亿元，+114.41%）及归母净利润（0.13亿元，+148.65%）较2020年均实现大幅增长，主要系2020年同期公司受新冠病毒肺炎疫情影响，今年销售恢复正常并明显好转所致。同时，公司2021年一季度收入及归母净利润也较2019年分别同比增长19.65%以及29.20%，由于公司航天业务收入具有一定季节性，我们判断一季度公司业绩的快速增长主要体现出了2021年公司智能制造业务有望保持快速增长。

　　公司目前业务由智能制造（弧焊设备、自动化焊接及切割成套设备、机器人系统集成）与航天业务两大板块构成。

　　智能制造业务中，2020年，公司弧焊设备产品收入（7.12亿元，+17.96%）快速增长，毛利率（24.95%，-3.86pcts）有所下滑，公司弧焊设备的库存量（23.42万台，+48.84%）出现了高速增长，或预示弧焊设备市场需求较大，公司正在积极备货；而公司自动化焊接（切割）成套设备产品收入（0.67亿元，-1.55%）略有下降，毛利率（9.59pcts，-6.62pcts）下降明显；机器人系统集成产品收入（0.67亿元，+108.78%）出现恢复性增长，但较2018年的0.94亿元仍有差距，毛利率（15.59%，+45.92pcts）扭负为正，公司子公司燊星机器人的净利润（-172.31万元）较2019年净利润（-1589.43万元）明显收窄，但仍处于亏损状态，我们认为公司在机器人系统集成业务的盈利能力仍有待提高。

　　航天业务中，2020年，公司收入（2.30亿元，+21.28%）快速增长，毛利率（51.61%，+4.17pcts）有所提升，从公司主营航天业务的子公司航天华宇净利润（0.73亿元，+30.94%）以及沪航卫星净利润（-113.15万元，较2019年下降230.03万元）的对比来看，目前公司子公司航天华宇（航天装备制造平台）仍是公司航天业务收入及利润增长的主要驱动力。

　　投资建议

　　我们认为，公司作为国内规模最大的焊接与切割设备制造商之一，具有全系列产品生产能力，公司在2018年通过并购布局航天业务，目前形成了智能制造业务和航天业务两大板块，具体观点如下：

　　①公司作为中国特大焊接与切割设备研发和制造基地，在焊接与切割装备研发和制造领域深耕多年，技术积淀深厚；

　　②“十四五”期间，伴随国内智能制造产业的快速发展，公司相关智能制造装备产品的需求订单或将饱满，募投项目的推进也有望改善公司的产能，在此之下，公司“十四五”期间智能制造业务收入及利润有望保持快速增长；

　　③公司布局的航天业务涉足了我国航天产业中的防务装备、火箭及卫星领域，伴随“十四五”期间我国航天防务装备有望迎来高景气发展，众多航天重大工程、商业航天发射及卫星制造有望落地，公司航天业务有望迎来一个高速发展期。

　　基于以上观点，我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为13.37亿元、16.37亿元和19.90亿元，归母净利润分别为1.61亿元、2.03亿元、2.55亿元，当前股价分别对应2021-2023年的PE为39倍、31倍、25倍。

　　风险提示：公司扩产项目进展不及预期、智能制造产业装备市场竞争激烈、公司航天业务拓展不及预期。