持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级

　　网安行业高景气，公司有望实现高速增长。我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为10.51、13.72、16.85亿元，EPS为1.13、1.47、1.80元/股，当前股价对应2021-2023年PE为27.0、20.7、16.8倍，维持“买入”评级。

　　Q1收入高速增长，现金流表现亮眼

　　2021Q1公司实现营业收入5.06亿元，同比增长120.18%，较2019年增长45.7%；

　　实现归母净利润-7542.84万元，同比增长4.94%。公司经营活动现金流量净额为4628.6万元，2020年同期为-5136.1万元，实现上市以来Q1现金流首次转正。

　　公司1季度末合同负债余额为4.25亿元，较年初增长75.75%，主要为预收客户货款增加，侧面反映公司订单情况良好。此外，公司销售毛利率为60.74%，同比下降9.29个百分点，较2019年同期下降2.75个百分点，我们判断主要由于公司业务结构变化所致。

　　安全运营体系持续完善，三大新安全业务彰显良好成长属性

　　公司全国安全运营体系持续完善，已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心，9个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心，2021年力争累计达到120个城市和地区的覆盖。2020年公司包括安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新兴业务在内的新安全业务收入达10亿元，同比增长67%，在总收入中占比超过27%。

　　政策落地有望加速，行业景气度有望继续向上，公司有望充分受益

　　展望2021年，一方面，等保2.0、攻防演练等合规性政策的执行力度有望加大，《国家关键信息基础设施安全保护条例》有望出台；另一方面，网络安全实战化演练行动的覆盖范围、实施力度有望进一步增加。此外，2021年是建党100周年，相关重保投入也有望增加。

　　风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。