事件概述

　　青岛银行披露2021年一季报：一季度实现营收28.40亿元(-2.57%，YoY)，归母净利润6.45亿元(+16.34%，YoY)。一季度末总资产4649.73亿元(+19.49%，YoY)，存款2749.66亿元(+23.07%，YoY)，贷款2240.06亿元(+19.28%，YoY)。净息差2.02%(-26bp，YoY)；不良贷款率1.51%(+0bp，QoQ)，拨备覆盖率174.05%(+4.43pct，QoQ)，拨贷比2.63%(+0.07pct，QoQ)；资本充足率15.59%(+1.48pct，QoQ)；年化ROE11.30%(+1.44pct，YoY)。

　　分析判断:

　　一季度营收负增，减值计提放缓贡献利润加速释放

　　2021年一季度青岛银行实现营收28.40亿元，同比增速-2.57%，较2020年的9.61%回落，营收端的拖累因素一方面是公司生息资产扩增放慢、叠加净息差同比回落26BP之下，净利息收入增速由2020年的19%回落至1.42%；另一方面来自债券市场弱表现及汇率波动下，投资收益和公允价值变动损益合计同比降14.65%，汇兑损益同比降54.94%，拖累整体非息收入负增11.05%。此外，手续费净收入同比增长8.18%，较2020年30%以上的增速有所回落，但对营收形成一定支撑，主要受益于理财业务的稳步发展。

　　一季度营收缩量下，PPOP同比负增5.38%（2020年为+6.44%），公司通过减值损失少提12.62%释放部分利润，以及叠加税收因素，反哺一季度利润增速保持在16.34%（2020年为4.78%）。

　　信贷投放稳健、存款弱增，净息差同环比回落

　　资产端：一季度公司资产总额较年初增长1.12%，同比下降3.03pct，其中贷款环比年初增长8.35%，带动占总资产比例提升3.22个百分点至48.18%。一季度青岛银行贷款继续放量，单季净增量已达到2020全年的50%以上，具体投向上来看，年初信贷投放仍以对公为主，信贷增量的78.76%投向对公贷款，零售贷款和对公贷款较年初分别扩增9.31%和6.03%。

　　负债端：一季度存款规模较年初仅小幅增长1%，也是资产扩表放缓的主要制约因素，负债端主要通过债券发行支撑资产扩增。其中增量全部来自零售，一季度公司存款规模压降2.78%，同时个人存款扩增9.17%。青岛银行通过社区支行+助农网点持续下沉获客，零售存款贡献度有提升，但存款定期化程度更高，结合2020年新增存款结构来看，净增的883亿元个人存款中，定期存款占比高达90%，相应的对公存款增量中定期占比仅47%，2020年末整体活存率同比降低3.8pct至49.4%。因此一季度存款弱增长、叠加结构影响，预计对负债成本形成一定压力。

　　息差：公司披露的一季度净息差2.02%，同口径同环比分别下降26BP和11BP。后续伴随公司零售战略推进，资产摆布向高效信贷资产倾斜，同时定价企稳，有望对息差形成支撑，关注后续公司揽储情况。

　　资本：利润释放增厚留存收益，以及40亿元二级资本债发行下，一季度末公司核心一级资本和资本充足率分别为8.44%和15.59%，较年初分别提升0.09和1.48个百分点。2021年4月，青岛银行10配3的配股方案获批，拟募资50亿元，简单测算，配股完成有望提振其核心一级资本充足率1.8pct。

　　资产质量持续优化，关注类贷款同环比双降

　　青岛银行一季度末不良率为1.51%，同比下降14BP，环比持平。先行指标改善幅度较大，一季度末关注类贷款占比同环比均实现大幅双降，占比较年初降低33BP至1.14%。存量不良持续出清的情况下，虽然一季度资产减值同比少提，但公司拨备覆盖率同环比分别提升8.51pct和4.43pct至174.05%。

　　投资建议

　　青岛银行一季度信贷平稳投放，但揽储存在一定压力，制约了资产扩表的速度，同时净息差有一定幅度的压降，整体利息净收入增速回落。受其他非息收入拖累，营收增速放缓，主要通过减值少计提反哺利润的释放。业绩亮点在于资产质量的持续改善，关注类贷款同环比大幅双降，同时减值少提的情况下拨覆率仍自然上行，存量风险逐步化解，未来轻装上阵。

　　鉴于公司一季报业绩表现，我们小幅调整公司盈利预测，预计2021-2023年营业收入分别为124.84亿元、147.47亿元、173.25亿元，对应增速分别为18.4%、18.1%、17.5%（原假设2021、2022年增速分别为17.9%、17.3%）；归母净利润分别为27.43亿元、32.32亿元、38.78亿元，对应增速分别为14.6%、17.8%、20.0%（原假设2021、2022年增速分别为10.1%、14.0%）；对应PB分别为0.96倍、0.91倍、0.85倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；

　　2、公司的重大经营风险等。