金能科技披露2021一季报，主要财务数据如下：实现营业收入25.7亿元，同比上升32.16%；归属于上市公司股东净利润4.75亿元，同比上升100.13%，扣非后为4.44亿元，同比上升109.53%；基本每股收益为0.56元/股，同比增加60.00%；加权平均ROE为5.72%，比上期上升1.77个百分点；经营活动产生的现金流量净额为6.18亿元，同比增加119.78%。

　　公司主要产品产销量、单位价格、单位成本等数据如下：

　　焦炭业务：产销量受政策影响有所下滑，售价增幅大于成本，毛利率提升。报告期内，公司焦炭产量49.6万吨，同比减少6.30%，销量51.9万吨，同比减少3.40%；实现营业收入13.77亿元，同比增长32.67%，焦炭平均售价为2,654.85元/吨（+37.34%，或为+722元/吨），原材料煤炭平均售价为1419.8元/吨（+25.3%）。山东省控煤耗等政策执行较严，叠加上年度高基数原因，焦炭产量呈现一定下滑。一季度焦炭供需关系整体偏紧，价格涨幅较高，推动了公司盈利能力显著提升。

　　炭黑业务：产销量有所增加，售价增幅大于成本，毛利率提升。报告期内，公司炭黑产量8.06万吨，同比增加8.68%，销量7.77万吨，同比增加10%；实现营业收入5.19亿元，同比增加59.95%，炭黑平均售价为6,684.57元/吨（+45.44%，或为+2088元/吨），原材料煤焦油平均售价为2,928.91元/吨（+30.57%），蒽油平均售价为2,987.61元/吨（+19.29%）。

　　白炭黑业务：产销量有所增加，售价有所下降。报告期内，公司白炭黑产量0.79万吨，同比增加9.47%，销量0.75万吨，同比增加9.64%；实现营业收入0.31亿元，同比增加1.28%，白炭黑平均售价为4,085.82元/吨（-7.62%）。

　　甲醇业务：产销量均下降，售价有所增加。报告期内，公司甲醇产量3.68万吨，同比减少15.21%，销量3.97万吨，同比减少5.24%；实现营业收入0.77亿元，同比增加9.76%，甲醇平均售价为1,935.19元/吨（+15.82%）。

　　山梨酸（钾）业务：产销量基本保持稳定，售价有所增加。报告期内，公司山梨酸（钾）产量0.34万吨，同比增加0.72%，销量0.35万吨，同比增加2.25%；实现营业收入0.89亿元，同比减少5.73%，山梨酸（钾）平均售价为24,966.35元/吨（-7.80%）。

　　对甲基苯酚业务：产销量大幅增加，售价有所下降。报告期内，公司对甲基苯酚产量0.34万吨，同比增加101.01%，销量0.34万吨，同比增加78.91%；实现营业收入0.51亿元，同比增加42.50%，对甲基苯酚平均售价为14,696.77元/吨（-20.35%）。

　　4.3米焦炉将于年底关停，新建石油化工项目投产助力公司盈利提升。公司80万吨的4.3米焦炉预计于2021年底关停，2020年报公司加速了对其折旧年限，以及计提了减值准备。公司业绩增长点来自青岛石油化工项目的投产，根据公司年报，一期（90万吨/年丙烷脱氢与8×6万吨/年绿色炭黑循环利用项目、45万吨/年高性能聚丙烯项目）主体装置基本建成，自2021年4月份陆续投产。

　　盈利预测与估值：我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为15.3/19.6/23.7亿元，同比分别+72%、+28%、+21%，折合EPS分别是1.8/2.3/2.8元/股（按照2020年末股本计算），对应最新收盘价18.5元（4月30日）PE分别为10/8/7倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；产品价格波动风险；安全生产风险等。