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2021年一季报点评:Q1订单业绩均实现高增长,现金流显著改善
内容摘要
  事项:

  中国建筑公布2021年一季报:公司报告期内实现营收4047.3亿元,同比+36.01%;归母净利润110.14亿,同比+45.45%;经营性现金流净额-457.81亿元,同比+451.95亿元,改善明显。

  评论:

  Q1业绩同增45%至110亿,增长情况超预期:公司报告期内实现营收4047.3亿,同比+36.01%,较19Q1增长36%,归母净利润110.14亿,同比+45.45%,较19Q1增长24%,业绩增长超预期。分业务看,房屋建筑工程业务实现营业收入2665亿元,同比增长50.9%;基建业务收入955亿元,同比增长49.8%;勘察设计收入26亿元,同比增长48.4%;房地产业务收入395亿元,同比增长76%,各项业务均取得了高速增长。公司20Q1-21Q1收入增速各为-11.34%、19.73%、20.73%、20.77%、53.41%,除去年一季度受疫情影响,收入规模已连续4个季度保持20%左右或以上的增长。

  新签订单超8000亿,房建基建地产均实现高增长:公司2021Q1新签订项目金额8327亿元,同比大增33.6%,较19Q1增长27.5%。分业务看,房屋建筑新签合同额5729亿元,同比增长27.7%;基础设施新签合同额1658亿元,同比增长50.7%,基建业务自2020年起持续恢复;勘察设计新签合同额26亿元,同比下降0.8%;公司房地产业务合约销售额913亿元,同比增长47.5%;合约销售面积433万平方米,同比增长33.0%,合约销售额、合约销售面积均实现较快增长。分区域看,境内业务新签合同额7144亿,同比+36.4%;境外业务新签合同额283亿元,同比-25.8%。公司21Q1房屋建筑施工面积、新开工面积、竣工面积各为13.1亿平、8021万平、3462万平,同比各+4.1%、+57.1%、+89.3%。

  盈利能力小幅下滑,现金流显著改善:公司2021Q1毛利率为8.78%,同比-0.47pct。期间费率3.85%,同比-0.26pct,分项看,销售、管理、财务、研发费率同比各-0.04pct、+0.14pct、-0.36pct、+0.37pct,其中研发支出同比+202.2%至30.48亿。净利率3.53%,同比-0.29pct,我们认为主要系毛利水平降低影响。经营性现金流净额-457.81亿元,同比+451.95亿元,改善明显。收现比117.47%,同比+5.52pct,回款情况有所好转。存货周转天数同比-53天至171天,应收账款周转天数同比-17天至37天。资产负债率74.08%,同比-2.10pct,公司经营质量持续提升。

  盈利预测及评级:我们维持预计公司2021-2023年EPS为1.19元、1.34元、1.50元/股,对应PE为4x、4x、3x。公司Q1业绩和订单均实现高增,经营质量有所提升,抗风险能力较强,给予2021年6倍估值,对应目标价7.14元,维持“强推”评级。

  风险提示:疫情扩散超预期,基建投资不达预期,地产调控超预期。

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