快递Q1业绩出现分化，关注价格战后续变化带来的影响。快递公司Q1业绩出现分化。圆通利用数字化手段降本增效，业绩实现正增长，归母净利润为3.71亿元，同比增长36.69%；韵达由于春节期间未提价导致利润略降，实现归母净利润2.29亿元，同比下降31.61%；申通受价格战打击较大，出现亏损；顺丰进入新一轮运力端资本开支导致业绩承压。预计短期内价格战仍会持续，快递市场分化将持续，成本端的管控成为盈利了改善关键，关注政府拟对价格战监管产生的影响。

　　各航司Q1亏损幅度整体同比缩窄，预计Q2实现扭亏为盈。各航司于月末公布Q1业绩，受春节期间疫情反复及海外航线拖累仍未实现盈利，但亏损整体同比缩窄。五一节假日临近国内即将迎来出行高峰。CAPSE预测五一全国预计将接待旅客超3亿人次，国内旅游收入预计将超过2000亿元。2019年同期旅游接待总人数1.95亿人次，旅游收入1176.7亿元，持乐观预期。预计国内航空需求景气度复苏将持续至暑期旺季，各公司有望在Q2实现扭亏为盈。

　　集运持续旺盛，干散货表现亮眼，静待原油市场复苏。本周集运市场需求旺盛，远洋航线运价持续攀升。CCFI指数为1991.16点，环比上升4.6%，SCFI指数为3100.74点，环比上涨4.1%。欧洲航线需求持续增加，运力依旧吃紧，运价环比上涨7.1%。波斯湾航线运力尚未恢复，运价环比上涨6.4%。本周干散货市场持续大幅上涨，创出自2010年6月中旬以来的新高，4月30日BDI指数为3,053.00，比4月16日上涨9.51%。本周原油价格先涨后跌，油运指数涨跌不一。4月30日BDTI指数为606.00，比上周4月23日微涨0.33%；BCTI指数持续下挫，收于469.00，下跌3.1%。

　　年度策略和长期组合：年度策略以“快递物流高景气，客运寒冬过后缓慢回升”为纲，兼顾周期性和成长性。1.内需稳健+外贸超旺，国际国内融合交互促进，快递、物流和供应链行业加速发展；2.关注供需格局良好的油运行业反弹机会；3.航空业国内国际逐次复苏，关注航空跨年度投资机会。年度组合为：顺丰控股、中远海控、南方航空、东方航空、中国国航、传化智联、永安行、德邦股份、厦门象屿、中远海能、招商轮船、大秦铁路、京沪高铁。

　　本周重点推荐：南方航空、东方航空、中远海控、传化智联、永安行。

　　风险提示：快递行业价格战加剧，疫情防控不及预期。