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2020年年报及2021年一季报点评:恢复进展超预期,看好公司市场份额持续提升
内容摘要
  事件:2020年公司实现营收189,175.61万元,同比+0.17%;实现归母净利润28,208.93万元,同比+12.27%;公司拟每10股派发现金红利4.80元。2021Q1公司实现营收47,253.22万元,同比+46.76%;实现归母净利润6,327.95万元,同比+161.52%。

  业绩恢复进展超我们预期,书店业务2020H2扭亏贡献业绩增量。2020年中国图书零售市场码洋970.8亿元,同比-5.08%,其中社科类图书同比-12.36%,文艺类同比-13.37%,少儿类同比+1.96%。公司通过提高出版质量和单品效益,持续优化选题结构,市场监控销售码洋同比增长14%,整体市场占有率稳居出版机构第一。社科类图书市场占有率排名继续保持第一位,经管类市场占有率从2019年的14.6%提升到16.89%,领先优势进一步扩大。少儿业务增长迅速,市场占有率从2019年的1.74%上升至2.57%,市场排名大幅提升至第五位。生活类图书市场占有率排名提升至第一,教育类排名提升至第五,文艺类图书市场占有率排名第八位。2020年公司少儿出版板块实现营业收入4.14亿元,同比增长31.39%。同时,公司书店业务在2020Q3首次实现单季盈利,下半年实现归属于上市公司股东的净利润为457万元。2020年公司整体控费出色,销售费用率及管理费用均有小幅下滑,毛利率同比提升1.87pct。

  2021Q1收入恢复性高增长,已超过2019Q1水平。2021Q1全国图书零售市场整体规模同比增长18.59%,但较2019Q1仍处于低位;其中实体店渠道同比增长55.44%,较2019Q1仍下降29.73%;网店渠道同比增长10.69%。公司2021Q1通过继续优化选题结构,持续开拓新销售渠道,书店恢复正常经营,使营业收入大幅提升,且2021Q1收入相比2019Q1增长21%,归属母公司股东的净利润同比增长11%,2021年经营情况已超过疫情前水平,公司市场占有率进一步提升。

  持续优化出版平台及立体营销渠道体系,看好未来份额持续提升。截止2020年底公司已与11家机构和策划人签订合作协议,签约选题32个,出版新书15种,涉及法律、少儿、社科、文艺等领域,完成六个领域30门出版人培训课程体系。公司自营销售占比持续提升,同时构建了图文、视频号、直播、MCN的立体营销矩阵和书店、央媒、自媒体、渠道平台、行业垂直媒体平台的广泛传播网络,渠道体系日益立体多元,看好公司市场份额的持续提升。

  基于公司2020年恢复进展超预期,我们将2021-2022年的EPS从1.52/1.72元上调至1.77/2.11元,预计2023年EPS为2.40元。当前市值对应2021-2023年PE为24/20/17倍。维持“买入”评级。

  风险提示:渠道格局变化风险,盗版风险,税收政策变动风险。

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