2020年零售行业受疫情冲击较大，1Q2021消费景气度恢复良好

　　零售行业主要的53家上市公司2020年共计实现营业收入4777.62亿元，同比减少26.32%。实现毛利1278.64亿元，同比减少14.54%。实现归母净利润141.38亿元，同比减少43.86%。实现扣非归母净利润80.61亿元，同比减少59.40%。零售行业2020年的毛利率为26.76%，较2019年上升3.69个百分点，期间费用率为21.00%，较2019年上升4.36个百分点。

　　从单季度情况来看，零售行业主要的53家上市公司1Q2021实现营业收入1367.60亿元，同比增长8.70%。实现毛利361.00亿元，同比增长13.05%。实现归母净利润63.46亿元，同比增长89.96%。实现扣非归母净利润54.17亿元，同比增长121.97%。零售行业1Q2021的毛利率为26.40%，较4Q2020上升0.22个百分点，期间费用率为19.83%，较4Q2020上升0.01个百分点。

　　1Q2021可选消费品类景气上行，黄金珠宝利润增速领跑

　　1Q2021可选品相关子行业表现乐观：1）黄金珠宝行业营收平均增速为16.26%（整体法，下同），归母净利润增速为104.85%。2）百货行业营收增速为33.46%。3）专业市场及连锁行业的收入平均增速为34.35%，归母净利润增速为57.92%。

　　投资策略：关注黄金珠宝和百货个股

　　整体而言，可选消费子行业公司在1Q2020的基础上均有较好的业绩复苏表现，展望二季度末及下半年，预计2Q2021可选消费品收入和利润将持续复苏，维持同比增长态势。2021年下半年虽有同期高基数压力，但经济复苏大趋势明朗，外加零售板块相对估值较低，有一定反弹优势，因此预计可选消费品龙头企业在2021年下半年依然有较好表现。此外，新租赁准则实施后，租赁物业占比较高的公司表观利润会有较大程度的下滑，而自有物业占比较高的公司受准则影响较小，尤其部分自有物业占比较高的百货目前市净率在0.7-1，处于较低位置，从长期价值投资角度看已经步入可投资区间。

　　我们建议关注可选品，看好黄金珠宝股和百货个股的表现。建议关注：百联股份，天虹股份，老凤祥，潮宏基，王府井，华致酒行。

　　风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。