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旺季盈利改善,内生外延促发展
内容摘要
  2020年报及2021年一季报:2020年营业收入597.8亿元,YoY+13%;归母净利润1.9亿元,YoY+267%;扣非后归母净利润0.08亿元,YoY-95%。

  2020Q4营业收入162.3亿元,YoY+4;归母净利润1.0亿元,YoY+397%;扣非后归母净利润1.1亿元,YoY-22%。

  2021年Q1,公司营业收入199.6亿元,YoY+39%,较2019Q1增长96%;归母净利润0.1亿元,YoY-85%,较2019Q1下滑17%;

  扣非后归母净利润0.03亿元,YoY+103%,较2019Q1下滑79%。

  通信产品销售收入快速增长,2020年收入情况基本符合预期:作为核心业务,2020H2公司通信产品销售收入达到281.6亿元,YoY+24.9%,明显回暖,根据年报,苹果品牌业务占比提升并成为京东平台上苹果的最大供应商;华为门店打造互动式消费体验,单店贡献持续提升。截至2020年,海外分销业务已在30个国家布局,华为海外业务全年销售额37.0亿元,YoY+100%。

  2020H2电商及零售收入15.0亿元,YoY-77%,旗下能良电商受平台方拼多多与品牌方苹果合作停滞影响,随着合作品牌&SPU增加,有望逐步稳定。

  旺季盈利改善:2020年下半年高端手机新机型面市,公司迎来销售旺季。

  2020H2通信产品销售毛利率达到2.1%,同比小幅提升0.1pct;公司毛利率达到3.0%,尽管因2019Q4高基数同比小幅下滑,但环比上半年提升0.3pct。

  在费用率的有效管控下,期间费用率2.6%,同比下滑0.6pct,2020Q4公司净利率达到0.6%,同比提升0.4pct。

  外延投资把握机遇:

  2020年11月司全资子公司天音通信参与投资设立星盟信息,初始认缴2400万元,占总额的1.74%,后续拟以自有资金增投5亿元,以完成对荣耀品牌相关业务资产的联合收购,将与品牌发挥协同效应。

  探索多元化商机:2020新零售业务加速布局,自有连锁品牌“易修易购”以手机为中心,布局数码周边、手机维修、回收、运营等一站式服务,有效提高产品联动性,有望形成新增长点。目前,部分雾化电子烟产品已经进入“易修易购”线下渠道。根据知名电子烟品牌铂德官微,2021年4月铂德已与公司在线下零售场景展开合作,探索手机专卖店形式销售电子烟,结合铂德“千城万店”计划,公司相关业务有望快速发展。

  投资建议:公司智能终端销售持续推进,零售电商非手机业务茁壮成长。

  预计公司2021年~2023年EPS分别为0.18/0.21/0.23元,维持增持-B评级。

  风险提示:电商零售恢复不及预期,彩票业务不及预期

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