事件：公司4月28日发布2020年年报，2020年公司实现营收6.54亿元（+23.17%），归母净利润2.08亿元（+17.99%），扣非归母净利润1.88亿元（+15.09%），毛利率71.15%（+3.37pcts），净利率31.76%（-1.39pcts）。一季报营业收入2.12亿元（+79.92%），归母净利润0.49万（+91.82%），扣非后归母净利润0.46亿元（+83.79%）。

　　投资要点：

　　国产GPU地位稳固，直接受益十四五武器装备总量及信息化含量提升：根据2020年年报披露公司主营业务分为①图形显控领域产品营业收入4.63亿元（+20.95%）（营收比重70.89%）②小型专业化雷达领域产品营业收入1.05亿元（+10.71%）（营收比重16.11%）③民用芯片营业收入0.72亿元（+64.96%）（营收比重11.06%）。图形显控领域产品为公司核心业务，公司GPU产品自JM5400研发成功为起点，不断研发更为先进且适用更为广泛的系列图形处理芯片，于2018年8月成功研发第二代图形处理芯片JM7200，目前公司已成功研发以JM5400、JM7200为代表的系列具有自主知识产权的GPU，并实现了规模化应用。（1）公司JM5400及JM7200驱动逻辑一：景嘉微作为军工产业链中元器件级单位，根据公司招股说明书披露的前五大客户来看，公司军用GPU主要下游为中国航空无线电电子研究所，根据上电所对外披露，上电所拥有航空电子综合技术国家级重点实验室，长期承担航空电子综合技术研究。上电所以航空电子综合技术、座舱显控及人机工效、综合任务管理、核心处理平台、无人机一体化控制、通信导航监视为重点，主要承担座舱显示控制、航空电子核心处理、信息综合处理、无人机一体化控制以及航空无线电通信导航等设备、系统的研制与服务，为国内各型飞机提供先进的航空电子装备，是集科研、生产和服务为一体的高新技术企业。

　　股权激励彰显公司业务发展信心。2021年4月28日公告，公司实施2021年股票期权激励计划，向263名激励对象授予749.76万份股票期权，行权价68.08元。授予对象为核心管理骨干以及核心技术（业务）骨干，根据董事会确定的授权日2021年4月26日测算，授予的股票期权的股份支付费用总额为12793.72万元。行权考核业绩目标为以2020年净利润为基数，2021、2022、2023年净利润增长率分别不低于30%、50%、100%，业绩考核增速高彰显公司发展信心。

　　投资建议：我们认为，在军工信息化持续推进和芯片国产化加速的背景下，公司作为首家具备自主研发能力的GPU上市公司，业务具有较大稀缺性。公司一季报营业收入2.12亿元（+79.92%），归母净利润0.49万元（+91.82%），扣非后归母净利润0.46亿元（+83.79%），由于公司2020Q1几乎不受疫情因素影响（不存在2020Q1净利润基数较低导致2021Q1净利润增幅失真的情况），因此公司业务已进入快速成长阶段，随着JM7200芯片进入产品推广阶段，未来公司业务有望放量。我们预测公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别2.77亿元、3.83亿元和5.00亿元，EPS分别为0.92元、1.27元和1.66元，当前股价对应PE分别为80.63倍、58.24倍、44.55倍，我们给予“买入”评级。

　　风险提示：客户集中度较高风险；应收账款金额较大风险；GPU领域存在新进入者竞争的风险。