公司公告2021年一季报：Q1归母净利润3.4亿元，同比-45.5%。1）业绩表现：Q1营业收入30.8亿元，同比-24.4%；归母净利润3.4亿元，同比-45.5%；

　　扣非净利润3.4亿。2）成本费用：Q1营业成本27.0亿元，同比-12.0%；三费比率（销售+管理+财务费用）为13.0%，同比+1.8pts。3）投资收益：Q1实现2.4亿元，同比+3.0%。4）利润率：2021Q1毛利率12.1%，同比-12.4pts；归母净利率11.1%，同比-4.3pts。

　　油运低迷持续拖累业绩，LNG业务贡献稳定收益：1）经营数据，2021年一季度实现油轮运力投入194,081万吨天，同比+33.4%；运输量3985万吨，同比+2.7%；运输周转量1183.8亿吨海里，同比-4.4%。2）油运业务，油运市场持续低迷、即期市场运费率大幅下滑对公司Q1业绩造成较大冲击，一季度油轮整体TCE均值为6805美元/天，同比-83.7%；VLCC-TCE均值5285美元/天，同比下降93.8%，为近三十年来季度租金最低值；BDTITD3C-TCE均值为62美元/天，同比下降99.9%，2月中旬至3月中旬期间持续负租金。

　　OPEC+深度减产加上库存高企、需求持续疲弱，同时存在海上浮舱回归运力对供给侧形成压制，截至3月26日，VLCC海上浮仓72艘，运力占比8.35%。3）LNG业务，Q1公司参与投资的41艘LNG船中共38艘已投入运营，同比增加2艘，LNG板块投资收益2.06亿元。

　　展望后市：短期来看，油运低位震荡，静待复苏。4月以来VLCC-TCE有所回升，月初OPEC+会议增产计划有望利好油运需求回暖，后续恢复进程需关注疫情以及全球经济复苏情况，预计Q2租金维持低位震荡；并且油轮公司去年相对高价格的期租合约陆续到期，二季度业绩或将继续承压，下半年供需或逐步好转；中长期来看，当前油轮、散货船新船订单比例历史低位，油轮运价低迷叠加相对高比例的老龄船舶受EEXI等环保要求冲击更大，有望加速老船拆解，供给侧有望改善。

　　投资建议：基于油运市场持续低迷，行业需求受疫情压制，我们调整公司2021年盈利至14.4亿（原预测为17.7亿），维持2022年净利约27亿的预测，引入2023年29.7亿的盈利预测，对应三年EPS为0.30、0.56、0.62元，对应当前股价PE为20、11、10倍，基于行业中长期逻辑改善，给予公司1倍PB定价，对应目标价7.5元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：疫情冲击致全球原油需求、原油贸易大幅下滑。