事件1：

　　2021年4月30日，京东方A发布2021年第一季度业绩报告，公司2021Q1营业收入为496.55亿元，同比增长91.87%，环比增长22.15%；实现归母净利润51.82亿元，同比增长814.46%，环比增长102.44%；实现扣非归母净利润44.85亿元，同比扭亏为盈，环比增长151.59%。

　　事件2：2021年4月13日，京东方A发布2020年年报：公司2020年营业收入为1355.53亿元，同比增长16.80%；实现归母净利润50.36亿元，同比增长162.46%；

　　实现扣非归母净利润26.7亿元，同比扭亏为盈。

　　点评：

　　2021Q1业绩超预期，净利润大幅增长。公司2021Q1营业收入为496.55亿元，同比增长91.87%；实现归母净利润51.82亿元，同比增长814.46%；

　　毛利率为28.13%，环比增长4.67pcts，同比增长13.81pcts；净利率为12.69%，环比增长5.27pcts，同比增长13.15pcts。业绩大幅超预期，主要系面板价格自进入2021年以来继续保持上行趋势，行业景气度高企，公司作为行业龙头受益明显。

　　公司2020年营业收入为1355.53亿元，同比增长16.80%，实现归母净利润50.36亿元，同比增长162.46%，主要系2020年5月面板价格持续上涨，全年显示器件销量逆势同比增长18%，创新应用产品销量同比增长超60%，销售面积同比增长超70%，公司2020年H2业绩实现大幅修复。

　　从季度情况看：公司2020Q4营业收入为338.65亿元，同比增长11.63%，环比下降17.04%；实现归母净利润25.6亿元，同比增长3754.85%，环比增长90.97%；

　　实现扣非归母净利润17.83亿元，同比扭亏为盈，环比增长67.52%。

　　从毛利率情况看：公司2020年毛利率为19.72%，较上年增长4.54pcts，净利率为3.34%，较上年增长3.75pcts。

　　公司2020Q4毛利率为28.16%，环比增长9.55pcts，同比增长12.46pcts，净利率为8.91%，环比增长5.50pcts，同比增长11.57pcts。

　　从收入拆分看：公司2020年显示事业收入为1319.71亿元，同比增长16.03%，毛利率为18.34%。公司2020年智慧医工事业收入为15.22亿元，同比增长12.15%，毛利率为52.43%。公司2020年智慧系统创新事业收入为13.28亿元，同比增长61.72%，毛利率为26.09%。公司2020年传感器及解决方案事业收入为1.2亿元，同比增长90.95%，毛利率为37.07%。公司2020年其他收入为73.72亿元，同比增长0.71%，毛利率为69.97%。

　　我们估计京东方A2020年Q1-Q4的汇兑损益分别为+0.16亿元，+1.12亿元，+0.27亿元，-1.29亿元；2020年汇兑损益为+0.26亿元。

　　供需紧张致行业景气度高企，面板价格有望持续上行并维持高位。需求端，疫情催生的远程办公、线上服务、居家娱乐等“宅经济”应用市场进一步扩大，电视尺寸增加和多项重大赛事（东京奥运会、欧洲杯、美洲杯等）备货拉高面板需求。供给端，短期玻璃基板、驱动IC等原材料供应紧张，有效供给环比下降，库存处于历史低位，中长期韩国三星、LGD液晶面板产能虽然延迟出清但不改退出计划，退出的产能将由京东方等中企逐步消化。价格端，据Wind月度统计，自2020年5月起至2021年4月，液晶面板32寸累计涨幅超过150%，43-55寸涨幅接近100%，65寸及以上涨幅超过60%，价格有望持续上行并维持高位。

　　公司行业龙头地位稳固，毛利率全球领先，是此波行情最大的受益者。2020年公司显示屏幕总出货量全球第一，其中LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器销量同比增长超60%，销售面积同比增长超70%，其中穿戴、ESL、电子标牌、拼接、IoT金融应用市占率居全球第一，整体毛利率达19.7%，盈利能力全球领先。公司稳固的行业龙头地位叠加领先的盈利能力，是此次高景气行情的最大受益者。

　　公司柔性OLED实现出货突破，布局MiniLED迎来新的增长点。公司2020年12月成功打入了苹果iPhone供应链并实现量产出货，Omdia预计苹果2021年将采购1.69亿片OLED面板，其中京东方将供应900万片，此外公司已经打入三星柔性OLED供应链并且是OPPO和华为的OLED面板供应商，市占率有望逐年提升。MiniLED目前主要用于传统LCD背光源的小型化改造，被称为MicroLED之前的过渡技术，能够以较低的成本实现与OLED相媲美的外观和性能，在OLED难以企及的大尺寸领域（17寸以上）有着广阔的市场空间。苹果于4月21日推出了新一代搭配MiniLED显示器的12.9寸iPadPro，Trendforce预计2021年出货量可达500万台，据奥维云网数据，2021年MiniLED电视全球出货量预计达到440万台，2025年将突破3550万台，未来几年增长迅猛。

　　公司前瞻布局MiniLED，已经实现75英寸玻璃基双拼背光产品点亮，有望借助其在LCD领域的龙头地位迎来新的增长点。

　　盈利预测、估值与评级：液晶面板行业景气度高企，在经济复苏、大型体育赛事举办、韩厂陆续退出、国内产能整合的多重利好影响下，我们预计面板21年价格有望持续上行并维持高位，公司作为行业龙头，是此轮涨价的最大受益者。考虑到公司OLED产品已经成功进入苹果手机供应链以及前瞻布局MiniLED，我们上调京东方A2021、2022年归母净利润为200.49亿元（上调255%），232.09亿元（上调194%），预计2023年归母净利润为246.31亿元，当前2526亿元市值对应PE分别为13x、11x、10x，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游应用需求和扩展不及预期，韩企产能退出低于预期，全球疫情波动风险。