疫后业绩复苏明显，Q1业绩表现亮眼:2020年营收39.32亿/同比+9.65%,（假设剔除新收入准则影响，中国大陆营收同比增长约29%），归母净利1.86亿/同比+22.38%，处于业绩预告区间内（16%-33%），扣非归母净利1.49亿/同比+12.60%,扣除股权激励成本后扣非归母净利为1.68亿/同比+26.11%,非经常损益主要为获得政府补贴5493万，investigo全年贡献营收9.87亿/同比-22.75%，净利润2190万。公司毛利率13.57%，同比减0.73pct，主因灵活用工业务占比提升。销售费用率2.53%，同比减0.64pct，管理费用率4.93%，同比增0.2pct，财务费用率-0.1%，同比减0.07pct。其中Q4单季实现营收11.9亿/同比+23.07%，归母净利0.53亿/同比+40.73%,扣非归母净利0.41亿/同比+33.49%。扣除股权激励成本归母净利为0.52亿/同比+33.49%。

　　2021年Q1实现营收14.52亿/同比+57.29%，归母净利0.39亿/同比+47.18%，扣非后归母净利0.34亿/同比+145.01%，较19年Q1增51.07%。扣除股权激励成本后扣非归母净利为0.37亿元/同比+106.77%，符合预期。主要系用工市场回暖，招聘需求激增，线下主营业务全面释放，业绩迎来新的增长点所致。

　　三大主业务Q1摆脱疫情影响需求回升，灵活用工延续高景气:分业务看1）灵活用工业务2020全年延续高速增长，营收31.12亿，占公司整体营收的79.15%，同比增12.53%，毛利率9.19%/同比+0.60pct。2021年Q1营收扣除英国地区后同比增长95%，外包员工达2.34万余人，主要原因是疫情期间临时用工、岗位外包等市场需求大量释放所致；2）2020年中高端人才寻访业务受疫情与宏观经济周期影响，业务增速下滑明显，营收4.61亿/同比-11.67%,毛利率36.42%/同比+0.34pct。2021Q1受益于市场回暖招聘需求激增，扣除英国地区后营收同比增长41%。拥有专业顾问及技术人员2700余名，成功为客户推荐高端人才6800余人。3）RPO业务2020年营收1.11亿/同比-26.05%，毛利率44.58%/同比-1.29pct，2021年Q1营收扣除英国地区后同比增长34%，同样系疫情后招聘市场复苏，线下服务需求全面释放。

　　技术赋能加强平台建设，加大布局ToG把握广阔需求：1）技术支撑：面对疫情，公司仍不断加强三大中台建设：技术中台、数据中台和服务后台。在简历解析、筛选、人岗匹配等环节提高效率，优化工作流程，提升客户使用体验，助力人力资源管理数字化升级，整合打造SaaS平台一体化建设。公司在自身旗下科锐数字科技等平台拥有软著权58个。2）布局ToG和ToB服务：公司助力政府、事业单位人力资源等场景进行数字化升级，截至21Q1末，智能招考项目支持政府事业单位超过230余家，累计发布职位6300余个。

　　盈利预测、估值与评级：受益于灵活用工的行业景气度持续向好，我们看好公司未来高增长的持续性，上调21-22年EPS预测为1.39/1.68元（分别上调15%/10%），新增23年EPS为1.98元，维持“增持”评级。

　　风险提示：经济复苏不及预期，技术研发进度不及预期。