简评
国产替代持续进展,技术持续突破
1)分产品看,公司12寸(300mm)硅片营收3.16亿元,同比提升47%,毛利率-34.82%,同比提升13.15pct,8寸(200mm)及以下硅片(含SOI硅片),营收12.27亿元,同比提升11.94%,毛利率24.76%,同比下降2.67pct。由于2020年合并新傲全年营收口径,带动8寸及以下硅片(含SOI硅片)同比提升,同时公司12寸半导体硅片的产能提升,带动销量较快增长。
2)公司300mm硅片基本实现了14nm及以上工艺节点的技术全覆盖和国内300mm客户全覆盖。公司完成“20-14nm集成电路用300mm硅片成套技术开发与产业化”技术目标,具备了14nm逻辑产品用硅片的供应能力。19nmDRAM用硅片和128层3DNAND用硅片的认证取得了较好的阶段性进展。
3)根据SEMI统计,2020年,全球半导体硅片(不含SOI)销售额111.7亿美元,中国大陆半导体硅片销售额13.4亿美元。公司在全球市场份额分别约为1.3%、1.8%和2.3%,市场占有率逐步提高。
产能持续扩张,拟定增募资50亿元。公司拟定增募集50亿元,总投资82.5亿元加码高端硅片研发与制造,其中拟投资46亿元,建设月产能30万片的300mm高端硅片项目,4年达产实现年均19.5亿元收入;拟投资21.4亿元,建设40万片/年的300mm高端硅基材料(SOI)项目,5年达产实现营收14.7亿元。公司子公司上海新昇2020年300mm半导体硅片产能已经达到20万片/月,2021年产能规模将持续扩大,并实现30万片/月的产能目标。
盈利预测及投资建议
公司作为行业龙头,预计2021-2023年实现营收24.8/31.4/39.6亿元,同比增长37%/27%/26%,由于国产替代进度不及预期,下调21-22年营收10%/16%;因公司仍在快速扩充产能,存在大额减值计提,预计公司归母净润-0.08/0.14/0.6亿元,对应PS为24/19/15,维持“增持”评级。
风险提示
研发进展不及预期;持续扩产设备计提减值导致盈利能力下降;解禁风险。
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